Palīdzība par Tele2, tarifi, jautājumi

Rentabilitāte un risks ir divas ieguldījumu lēmuma puses. Riska novērtējuma ietekmē tiek veidotas prasības projekta rentabilitātes līmenim. Pēc tam tiek salīdzināts nepieciešamais (normatīvais) rentabilitātes līmenis ar faktisko (paredzamo). Risks var tikt ņemts vērā (iekļauts), izvēloties diskonta koeficientu.

Visizplatītākās diskonta likmes aprēķināšanas metodes ir: D i :

Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM).

Peļņas uz akciju modelis.

Kumulatīvās būvniecības metode (CCM – Capital Cumulatative).

Vidējo svērto kapitāla izmaksu (WACC) metode.

Gatavi skaitītāji

1. Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas metode (CAPM) ir balstīta uz biržā publiski tirgoto akciju ienesīguma izmaiņu analīzi. Var izmantot atklātās akciju sabiedrības, kuras ir izvietojušas savas akcijas akciju tirgū.

k = r f + [E(r m) – r f ]*β e ,

Kur r f– bezriska atdeves likme;

E(r m) – paredzamā tirgus atdeve, vērtspapīru portfeļa pieaugums;

β e– koeficients, kas raksturo sistemātisko akciju risku investoram.

Šajā gadījumā kā korekcijas koeficientu var izmantot valsts risku, nozares risku utt.

Šī modeļa izmantošana visbiežāk tiek izmantota stabilas tirgus ekonomikas apstākļos, kad ir pietiekami daudz datu, kas raksturo uzņēmuma rentabilitāti.

Modelis būtībā izmanto uzņēmumam specifisku riska rādītāju, kas tiek formalizēts, ieviešot rādītāju . Šis indikators ir veidots tā, ka
, ja uzņēmuma aktīvi ir pilnīgi bezriska (tik vēlams gadījums, cik reti). Rādītājs vienāds ar nulli, piemēram, ASV Valsts kases obligācijām.. Rādītājs
, ja šī uzņēmuma aktīvi ir tikpat riskanti kā visu valsts uzņēmumu tirgus vidējais rādītājs. Ja konkrētam uzņēmumam mums ir: 0<<1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если>1, tad uzņēmumam ir augsta riska pakāpe.

Mainīt AR E saskaņā ar šo modeli atkarībā no riska ir attēlots grafiski, izmantojot šādu attēlu.

5. att. Uzņēmuma pašu kapitāla atdeve

Rodas jautājums: kā noteikt rādītāju šim uzņēmumam? Vienīgais saprātīgais veids ir izmantot datus no iepriekšējiem gadiem. Balstoties uz salīdzinošiem datiem par analizējamā uzņēmuma rentabilitāti un vidējo tirgus rentabilitāti, tiek konstruēta atbilstoša lineāra regresijas sakarība, kas atspoguļo korelāciju starp uzņēmuma rentabilitāti un vidējo tirgus rentabilitāti. Šīs atkarības regresijas koeficients kalpo par pamatu aplēsēm - faktors a. Daudzās valstīs, lai vadītu potenciālos investorus, viņi drukā atsauces grāmatas, kurās ir ietverts indikators lielākajai daļai lielo firmu.

EPS modelis .

Šis pašu kapitāla novērtēšanas modelis ir balstīts uz peļņu uz akciju, nevis uz dividendēm. Daudzi investori uzskata, ka peļņa uz akciju atspoguļo akcionāru faktisko atdevi neatkarīgi no tā, vai tā tiek izmaksāta kā dividendes vai atkārtoti ieguldīta, lai nākotnē gūtu labumu investoriem. Investori rūpīgi seko līdzi peļņas uz akciju rādītāju, kas tiek publicēts uzņēmuma pārskata dokumentos, un uzņēmumu vadītāji cenšas neradīt situācijas, kas noved pie šī rādītāja krituma. Tātad saskaņā ar šo modeli pamatkapitāla izmaksas nosaka pēc formulas

,

Kur EPS- peļņa uz akciju,

R- vienas akcijas tirgus cena.

Piemērs. XGG peļņa uz akciju bija 5 ASV dolāri, un vidējā tirgus cena par akciju bija 40 ASV dolāri. Saskaņā ar peļņas uz akciju modeli aplēstās pašu kapitāla izmaksas ir

.

Diemžēl visi iepriekš minētie modeļi ir tikai aprēķini. Realitāte ir tāda, ka neviens modelis nevar precīzi paredzēt pašu kapitāla patiesās izmaksas, un parasti visi modeļi iegūst atšķirīgus rezultātus.

Kumulatīvās būvniecības metode (SSM)

ir balstīts uz projekta individuālo risku eksperta novērtējumu, kuram tiek veikta korekcija saistībā ar bezriska procentu likmi:

Kur r– reālā (izņemot inflācijas kompensāciju) bezriska procentu likme;

s– inflācijas gaidas;

j = 1…Dž– daudzi riska faktori, kas ņemti vērā šajā investīciju projektā;

g– prēmija par individuālu risku.

Parasti starp kumulatīvās diskonta likmes metodes ietvaros identificētajiem ieguldījumu riska faktoriem tiek novērtēti:

uzņēmumu vadītāju “galvenie rādītāji”;

nepietiekama preču tirgu diversifikācija;

resursu iegūšanas avotu nepietiekama diversifikācija;

nepietiekama produktu dažādošana;

šaurs finansējuma avotu klāsts;

uzņēmuma finansiālā nestabilitāte utt.

AR vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC modelis).

Jēdziens “kapitāla” WACC (vidējās svērtās kapitāla izmaksas) ietver:

- pamatkapitāls (parastās akcijas, piesaistītās akcijas, peļņa),

- aizdevumi,

- obligācijas,

– kreditoru parādi.

Kapitāla vidējās svērtās izmaksas ir vidējās pašu kapitāla un parāda kapitāla izmaksas, kas svērtas pēc to īpatsvara kopējā kapitāla struktūrā.

WACC=WdxCdx(1-H)+WpxCp+WexCe,

kur Wd, Wp, We ir attiecīgi aizņemto līdzekļu daļas, priekšrocību akcijas, pamatkapitāls (parastās akcijas un nesadalītā peļņa); Cd, Cp, Ce - atbilstošo kapitāla daļu izmaksas; N - ienākuma nodokļa likme.

Pieņemsim, ka uzņēmuma kapitāls sastāv no 800 tūkstošiem rubļu. pašu līdzekļi, kuru izmaksas īpašnieki lēš 20% gadā, un 200 tūkstoši rubļu. aizņemtos līdzekļus, kas tika piesaistīti ilgtermiņa projekta finansēšanai ar 14% gadā.

Kopējais kapitāla apjoms ir 1 miljons rubļu, no kuriem 80% nāk no pašu līdzekļiem un 20% no aizņemtiem līdzekļiem. Bankas procenti uzņēmuma bruto izdevumiem tiek piemēroti kredīti, kā rezultātā samazinās ienākuma nodoklis un samazinās vidējās svērtās kapitāla izmaksas.

Visi mainīgie WACC formulā attiecas uz uzņēmumu kopumā.

Tāpēc šī formula sniegs salīdzināšanas koeficientu tikai projektiem, kuru raksturlielumi ir līdzīgi projektā paredzētā uzņēmuma īpašībām.

Formula darbojas "vidējam" projektam. Tas nav piemērots projektiem, kas palielinātu vai samazinātu uzņēmuma parādu slogu.

Salīdzinājuma likme projektiem, kuru raksturojums atšķiras no uzņēmuma, ir jāpielāgo konkrēta projekta riskiem.

Nosakiet WACC, izmantojot šādus datus:

5.Saskaņā ar Metodiskajiem ieteikumiem saskaņā ar Krievijas Valsts būvniecības komitejas, Krievijas Federācijas Ekonomikas ministrijas, Finanšu ministrijas, Krievijas Valsts rūpniecības komitejas 21.jūnijā apstiprināto investīciju projektu efektivitātes un to atlases finansēšanai novērtējumam, 1999 N VK 477, nosakām atlaides koeficientu:

1 + k i = (1 +j/100) / (1 +i/100),

Kur k i- atlaides koeficients;

j– Centrālās bankas refinansēšanas likme;

i– prognozēts inflācijas līmenis.

Piemērs Aprēķināt diskonta koeficientu, pamatojoties uz šādiem datiem: Centrālās bankas refinansēšanas likme – 8,75%; inflācijas prognoze – 8%; bezriska likme – 8%; korekcija sistemātiskajam riskam – +10%; ienākuma nodokļa likme – 20%; pašu kapitāls – 45% ar izmaksām 15%; aizņemtais kapitāls ķīlas aizdevuma veidā - 15% 18% vērtībā; ilgtermiņa kredīts – 15% izmaksas 12%; īstermiņa kredīts – 25% maksā 16%;

1. tabula

Riska korekcijas aprēķins pēc Metodiskajiem ieteikumiem

2. tabula. Riska korekcijas aprēķins

Gatavi skaitītāji:

Uzņēmuma faktiskā kapitāla atdeve (funkcionējošam uzņēmumam jēgas būs tie investīciju projekti, kas nodrošina ne mazāku atdevi par to, kas uzņēmumam ir uz doto brīdi);

Nozares rentabilitāte;

Alternatīvu projektu rentabilitāte;

Bankas kredīta procentu likme.

Privātam investoram aprēķini, kas balstīti uz formulām, nav vienīgais veids, kā pieņemt pareizo lēmumu par projekta diskonta likmi. Jebkuri matemātiskie modeļi ir tikai mēģinājums pietuvoties realitātei. Investors, pamatojoties uz personisku tirgus situācijas novērtējumu, var noteikt, kāda rentabilitāte ir pietiekama projektam un izmantot to aprēķinos kā diskonta likmi. Investora individuālo sajūtu atbilstība ir atkarīga no viņa pieredzes un labām tirgus zināšanām. Korekcijas projektā paredzēto ienākumu nesaņemšanas riskam dotas tabulā. 1.

Taču jāņem vērā, ka ekspertu metode dos mazāk precīzus rezultātus un var izraisīt projekta novērtējuma rezultātu sagrozīšanu. Tāpēc, nosakot diskonta likmi ar eksperta metodi vai kumulatīvo metodi, ieteicams analizēt projekta jutīgumu pret diskonta likmes izmaiņām. Tad investors varēs precīzāk novērtēt projekta riskus un tā efektivitāti.

Atcerieties, ka, ja esat ņēmis vērā ievades rādītāju inflācijas pieaugumu, jums nevajadzētu veikt korekcijas attiecībā uz inflācijas risku diskonta likmē.

Diskonta likme ir rādītājs (izteikts procentos), kas samazina visas naudas plūsmas līdz to pašreizējai vērtībai.

Kur tiek izmantota diskonta likme?

No ekonomikas teorijas ir zināms, ka naudas vērtība laika gaitā samazinās (inflācijas ietekmē). Tādējādi šodien nopelnītie 100 rubļi būs dārgāki nekā 100 gados nopelnītie rubļi. Ar tiem būs iespējams iegādāties daudz vairāk preču vai pakalpojumu un, ieliekot tās bankā, pēc 10 gadiem saņemsim papildus ienākumus procentu maksājumu veidā.

Šajā sakarā diskonta likme tiek izmantota, lai gūtu ienākumus pašreizējā laika periodā. Šis rādītājs tiek izteikts procentos (piemēram, 10% vai 15% utt.), un, pārrēķinot nākotnes maksājumus uz pašreizējo laiku, tiek izmantota NPV aprēķina formula:

• CF - naudas plūsmas apjoms noteiktā periodā;
• t - laika periods;
• i ir diskonta likme.

Turklāt, kā redzams no formulas, nav nozīmes tam, kāda veida naudas plūsma ir investīciju projektam, visas tā naudas plūsmas (ienākumi, izdevumi, investīcijas, kredīti, aizņēmumi, kredītu un aizņēmumu procenti) tiek diskontētas un samazinātas līdz pašreizējais laiks.

Diskonta likmes izmantošanas piemērs

Pieņemsim, ka mēs atveram gaļas veikalu, uzrakstījām biznesa plānu un saņēmām šādas naudas plūsmas (tūkstoš rubļu):

Rezultātā mēs redzam, ka saskaņā ar parastajiem aprēķiniem projekta 4. gada beigās mēs saņemsim pozitīvu naudas plūsmu 900 tūkstošu rubļu apmērā.

Tomēr, lai konvertētu uz pašreizējo naudas vērtību, mums ir jādiskontē šīs plūsmas, un tad mēs iegūsim projekta neto pašreizējo vērtību. Apskatīsim divus aprēķinu piemērus ar diskonta likmi 10% un 15%.

NPV (i = 10%) = - 1000 + 400 / (1+0,1) + 450 / (1+0,1) 2 + 500 / (1+0,1) 3 + 550 / (1+0,1) 4 = 486,85 tūkst .

NPV (i = 15%) = - 1000 + 400 / (1+0,15) + 450 / (1+0,15) 2 + 500 / (1+0,15) 3 + 550 / (1+0,15) 4 = 331,31 tūkstotis rubļu.

Rezultātā mēs to iegūstam

1. Projekta NPV izrādās ievērojami mazāka par vienkāršu kumulatīvo naudas plūsmu gadu gaitā;
2. NPV atšķiras pirmajā un otrajā aprēķinos, un jo augstāka diskonta likme, jo zemāka ir pašreizējā neto vērtība.

Līdz ar to rodas jautājums, kā tiek aprēķināta šī diskonta likme un kāpēc tai jābūt tieši tāda izmēra?

Diskonta likmes aprēķins

Lai aprēķinātu investīciju projektus, visbiežāk izmantotā diskonta likme tiek aprēķināta, izmantojot vidējo svērto kapitāla izmaksu (WACC) formulu:

, Kur

• WACC - vidējā svērtā kapitāla cena (diskonta likme);
• E - pamatkapitāla apjoms (ja aprēķins veikts konkrētam projektam, tad tiek ņemts vērā projektā investīcijām plānotais pamatkapitāla apjoms)
• D - aizņemtā kapitāla apjoms (ja aprēķins tiek veikts projektam, tad tiek ņemts vērā aizņemto līdzekļu apjoms, ko plānots ieguldīt šajā projektā)
• V=E+D
• R e - pamatkapitāla izmaksas (izmanto alternatīvu bezriska atdevi, ko uzņēmums var iegūt, ieguldot savu brīvo naudu, parasti tie ir ienākumi no noguldījumiem)
• R d - aizņemtā kapitāla izmaksas (tiek ņemta procentu likme, par kādu banka vai aizņēmējs nodrošina līdzekļus investīcijām projektā)
• T c - ienākuma nodoklis

Kā redzam, diskonta likme pēc vidējās svērtās kapitāla cenas aprēķināšanas formulas būs ļoti atkarīga no šobrīd valstī spēkā esošajām kredītu un noguldījumu likmēm.

Diskonta likmes aprēķināšanas piemērs, kā piemēru izmantojot WACC

Kā piemēru ņemsim šādu situāciju:

Uzņēmums uzsāk investīciju projektu un tā īstenošanai plānots, ka banka tai piešķirs aizdevumu 1 000 000 rubļu apmērā. 15% gadā, un pašu kapitāla ieguldījumi sasniegs 500 000 rubļu. Turklāt, ja uzņēmums nebūtu sācis īstenot šo projektu, tas savus līdzekļus būtu noguldījis depozītā 9% apmērā gadā. Tajā pašā laikā ienākuma nodoklis ir 20%.

Aizvietojot visus datus no piemēra formulā, mēs iegūstam šādu rezultātu:

WACC = 1 000 000 / 1 500 000 x 15% + 500 000 / 1 500 000 x 9% x (1 - 20 %) = 10% + 3% x 0,8 = 12,4%

Citi diskonta likmes aprēķinu piemēri

Ja interesē, kā tika aprēķinātas diskonta likmes dažādiem investīciju projektiem, aprēķinus dažādiem biznesa plāniem varat apskatīt, izmantojot meklēšanas formu vai noklikšķinot uz zemāk esošās saites.

Diskonta likme tiek izmantota, lai samazinātu nākotnes vērtību līdz pašreizējai vērtībai. Diskonta likmes aprēķins tiek veikts atšķirīgi atkarībā no problēmas.

Ieguldījumu atdeves aprēķins

Diskonta likme izmanto, aprēķinot, citiem vārdiem sakot, lai pārrēķinātu nākotnes ienākumu un izdevumu plūsmu vērtību pašreizējā brīdī.

Šajā gadījumā kā diskonta likme tiek pieņemta viena no iespējām:

• Alternatīva projekta rentabilitāte.
• Pieejamā kredīta izmaksas.
• Ekspertu apskats.
• Investīciju projekta vēlamā rentabilitāte.
• Kumulatīvā metode, kuras pamatā ir projekta riska novērtējums.

Īpaša loma investīciju projekta aprēķinā ir diskonta likmes vērtībai, pie kuras projekts ir vienāds ar 0.

style="center">

Uzkrāšanas (procentu) apgrieztā problēma

Finanšu aprēķinos mums bieži ir jāatrisina apgrieztā problēma (problēma): izmantojot zināmu uzkrāto summu, atrodiet sākotnējo summu. Piemēram, kāda summa jāiemaksā, lai 5 gados saņemtu 500 tūkstošus rubļu.

Ieviesīsim šādu apzīmējumu:
PV- pašreizējā vērtība, mūsdienu vērtība, sākotnējā summa.
F.V.— nākotnes vērtība, nākotnes vērtība, uzkrātā summa.
es= (FV - PV) - procentu nauda, ​​procentu nauda, ​​procenti. Atspoguļojiet ienākumu summu.

Finanšu darījumu rentabilitātes novērtēšanu, pamatojoties uz procentu naudas daudzumu, es izmantoju reti, jo ir atkarīgs no sākotnējās PV summas un pagarinājuma perioda. Ērtāks rādītājs ir procentu likme, kas raksturo pieauguma tempu.

r= I/PV = (FV-PV)/PV - procenti, procentu likme.

Parasti procentu likme ir zināma no finanšu darījuma noteikumiem (piemēram, no depozīta vai aizdevuma līguma noteikumiem), tad par uzkrāto summu var rakstīt:

Tādējādi, zinot procentu likmi un sākotnējo summu, mēs nosakām uzkrāto summu.

Skatīt arī:

Risinot diskontēšanas uzdevumus, ir jāatrisina apgrieztā problēma: zinot uzkrāto summu, noteikt sākotnējo summu vai summu citā iepriekšējā brīdī. Lai to izdarītu, mēs nosakām pēc analoģijas ar procentu likmi diskonta likme(atlaižu likme):

d= I/FV = (FV-PV)/FV - diskonta likme, diskonta likme, diskonta likme.

Zinot diskonta likmi un uzkrāto summu, risinām diskontēšanas problēmu (nosakām sākotnējo summu):

Diskonta likme un procentu likme ir saistītas ar šādiem koeficientiem:

r = d * (FV/PV)
d = r * (PV/FV)

Turklāt, jo Procentu likme tiek noteikta attiecībā pret sākotnējo summu, bet diskonta likme - uz uzkrāto summu, procentu likme ir lielāka par diskonta likmi.

Tas ir svarīgi atsevišķu uzdevumu izvērtēšanai un pamatošanai, kā arī daudziem citiem uzdevumiem.

Šodienas rakstā ir sniegtas īsas atbildes uz jautājumiem kas ir "diskonta likme", kas diskonta likmes noteikšanas metodes izmanto finanšu un ekonomiskajos aprēķinos, kā aprēķināt diskonta likmi, kā arī sniedz atbilstošu aprēķinu piemērus.

Kas ir "diskonta likme"?

Vienkārši sakot, diskonta likme ir minimālais investoram pieņemamais ieguldījums, kas izteikts gada izteiksmē.

Diskonta likmes lielumu ietekmē līmenis, pakāpe, objekta raksturojums, līdzekļu pieaugums laika gaitā, kā arī citi, par kuriem sīkāk runāsim vēlāk.

Diskonta likmes mērķis ir pēc iespējas precīzāk aprēķināt investīciju projekta sagaidāmo atdevi (rentabilitāti) un iegūt matemātisko pamatojumu noteiktu finanšu ieguldījumu iespējamībai.

Kā aprēķināt diskonta likmi

Visbiežāk parasts investors saskaras ar diskonta likmi gadījumos, kad ir jāizvērtē, kādu cenu var samaksāt par akcijām (vai citām akcijām), kas to īpašniekam nes noteiktu investoram pieņemamu ienākumu līmeni (dividendes).

Lai būtu skaidrs, par ko mēs runājam, apskatīsim vienkāršu piemēru.

Ļaujiet savam draugam būt 1000 rubļu vērtas akcijas īpašniekam, kas katra gada beigās viņam “nes” 250 rubļus.

Acīmredzot šo akciju ienesīgums (procentos gadā) ir 25%.

Pieņemsim arī, ka apsverat iespējas ieguldīt savus uzkrājumus šajās akcijās. Tajā pašā laikā jūs būsiet apmierināts ar ienesīgumu 20% robežās gadā.

Par kādu cenu jūs varat iegādāties akciju no sava drauga, lai līdz gada beigām saņemtu nepieciešamo atdevi?

Lai atbildētu uz šo jautājumu, jums ir "jāatlaiž" pašreizējā akciju cena ar likmi 20%, tas ir, veiciet šādus aprēķinus:

250 rubļi. / 20% = 1250 rub.

Tas nozīmē, ka, iegādājoties akciju par cenu 1250 USD, jūs varat saņemt ienākumus no dividendēm 250 rubļu apmērā. (tas ir, 20% gadā).

Šajā piemērā 20% ir tieši tas diskonta likme(vai, citiem vārdiem sakot, minimālais jums pieņemamais rentabilitātes līmenis).

Veicot šādus aprēķinus, jūs varat kaulēties ar draugu un iegādāties akciju par cenu no 1000 līdz 1250 rubļiem.

Iegādājoties akcijas šajā cenu diapazonā, ieguldījumu atdeve būs 20 procenti (vai vairāk).

Šī ir vissvarīgākā raksta apakšnodaļa, kurai ir skaidra praktiska ievirze. Pārlasi to pāris reizes, lai saprastu un JŪTTU aprēķinu loģiku. Tajos slēpjas pati “diskonta likmes” jēdziena būtība.

Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM)

Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) izmanto, lai izskaidrotu riska un atdeves alternatīvas būtību, ko piemēro ieguldījumiem.

Tas ir balstīts uz pieņēmumu, ka pastāv skaidra saistība starp diskonta likmi konkrētam ieguldījumam un ar ieguldījumu saistītā riska mēru.

Lieto modeļa iekšpusē diskonta likmes aprēķina formula(citiem vārdiem sakot, pamatkapitāla atdeves likme) šādā formā:

I = I n + β * (I m - I n), Kur

es- diskonta likmes lielums,

Es n – atdeves likme, kas atbilst bezriska ieguldījumiem,

ES esmu – vidējā atdeves likme konkrētam tirgus segmentam,

(ES esmu — Es n) – riska prēmijas skaitliskā vērtība,

β – beta koeficients, kas raksturo sakarību starp atsevišķa uzņēmuma akciju cenu izmaiņām un visu nozari kopumā.

Tirgus reizinātāja metode

Tirgus reizinātāja metode kā diskonta likmes izmanto tirgus reizinātājus, kas ir dažādi peļņas uz akciju līmeņa rādītāji.

Mēs runājam par neto ienākumu aprēķināšanu uz 1 akciju (koeficients /P), peļņas pirms procentiem un nolietojuma, peļņas pirms procentiem un nodokļiem un tikai peļņas pirms nodokļiem aprēķināšanu.

Kapitāla vidējo svērto izmaksu aprēķināšanas metode

Jau no metodes nosaukuma ir skaidrs, ka investīciju aprēķinos kā diskonta likme tiks izmantots vidējo svērto kapitāla izmaksu (WACC) rādītājs.

Šo rādītāju aprēķina pēc formulas:

WACC = [ es * E + Dž * D * (1 – T 0 )] / (E + D) , Kur

es- pamatkapitāla atdeves likme,

E– pamatkapitāla tirgus vērtības lielums,

Dž– aizņemtā kapitāla atdeves likmes vērtība,

D– aizņemtā kapitāla tirgus vērtības lielums,

T0– peļņas nodokļa likmes absolūtā vērtība.

Metodes trūkums ir tās nespēja ņemt vērā riskus, kas raksturīgi dažāda veida ieguldījumiem.

Kumulatīvās būvniecības metode

Kumulatīvās būvniecības metode, iespējams, visprecīzākā metode diskonta likmes aprēķināšanai.

Novērtējuma pamatā ir tā sauktās bezriska likmes (dažkārt saukta par bāzes likmi) un prēmiju summa par dažāda veida riskiem: zemas kvalitātes, nozares, akciju nelikviditātes, .

Matemātiskā formula diskonta likmes aprēķināšanai, izmantojot šo metodi, būs šāda:

es = es 0 + es 1 + es 2 + es 3 + es 4 , Kur

es– diskonta likmes lielums,

es 0 – bezriska likmes lielums,

es 1 , es 2 , es 3 , es 4 – prēmijas par iepriekš minētajiem riskiem.

Kas nosaka diskonta likmes lielumu?

Diskonta likmes lielumu (kā minimālo ieguldījumu atdeves līmeni) visvairāk ietekmē šādi faktori:

UZŅĒMUMA REPUTĀCIJA gan akciju tirgū kopumā, gan privāto akcionāru skatījumā finanšu pārskatu atklātība un pieejamība publiskai apskatei.

Šo faktoru ir grūti izteikt kvantitatīvi, taču diskonta likmes veidošanas procesā tas tiek ņemts vērā kā neviens cits.

RISKA pakāpe, kas raksturīga konkrētai nozarei. Diskontu likmes dažādām tautsaimniecības nozarēm ir individuālas.

Jo stabilāka ir nozare, jo zemākas ir attiecīgo akciju diskonta likmes un jo labprātāki ir ieguldītāji.

Uzņēmuma akciju nevainojama vēsture. Tas atspoguļo akciju pārdošanas vieglumu.

Jo vieglāk un vienkāršāk to izdarīt, jo pievilcīgāki tie ir investoriem un jo zemāka ir diskonta likme.

Diskonta likme: secinājums

Tātad, mēs apskatījām galvenos jēdzienus, kas saistīti ar "diskonta likmes" jēdzienu:

• formulēts nosakot diskonta likmi,
• uzzināju no kā ir atkarīga diskonta likme?,
• pārskatīja galveno diskonta likmes aprēķina formulas,
• tika galā diskonta likmes noteikšanas metodes,
• izskatīja vairākus citus svarīgus jautājumus.

Pēc raksta izlasīšanas būs lietderīgi patstāvīgi praktizēt piemērotās formulas un aprēķināt diskonta likmi dažām (pat hipotētiskām) situācijām, kas līdzīgas rakstā apskatītajām.

Diskonta likme(salīdzinājuma likme, atdeves likme) ir piesaistītā kapitāla izmaksas, t.i. paredzamās atdeves likme, par kādu kapitāla īpašnieks ir gatavs ieguldīt. Noguldījumu vai citu vērtspapīru atdeve, inflācija un citi līdzīgi finanšu rādītāji ir tikai netieši dati, uz kuru pamata var pieņemt lēmumu par ieguldītājam pieņemamu ieguldītā kapitāla atdevi.

Diskonta likme– Procentu likme, ko izmanto, lai aprēķinātu nākotnē saņemtās vai izmaksātās naudas summas pašreizējo vērtību.

Diskonta likme atspoguļo riska un atdeves attiecību, kā arī dažādus īpašumam piemītošos riska veidus.

Kapitalizācijas likme ir likme, ko piemēro, lai samazinātu ienākumu plūsmu līdz vienai izmaksu summai. Taču, mūsuprāt, šī definīcija sniedz izpratni par šī rādītāja matemātisko būtību. No ekonomiskā viedokļa kapitalizācijas koeficients atspoguļo ieguldītāja atdeves likmi.

Teorētiski, nosakot īpašuma diskonta likmi, tieši vai netieši jāņem vērā šādi faktori:

Kompensācija par bezriska, likvīdiem ieguldījumiem;

Riska kompensācija;

Kompensācija par zemu likviditāti;

Atlīdzība par ieguldījumu pārvaldīšanu.

Attiecību starp nominālajām un reālajām likmēm izsaka Fišera formulas.

Naudas plūsmām un diskonta likmei ir jāatbilst viena otrai un jāaprēķina vienādi. Nākotnes naudas plūsmu pašreizējās vērtības aprēķina rezultāti nominālajā un reālajā izteiksmē ir vienādi.

Rietumu praksē diskonta likmes aprēķināšanai tiek izmantotas šādas metodes:

1) kumulatīvā būvniecības metode;

2) alternatīvo ieguldījumu salīdzināšanas metodi;

3) izolācijas metode;

4) monitoringa metode.

1. Kumulatīvās būvniecības metode ir balstīta uz pieņēmumu, ka diskonta likme ir riska funkcija un tiek aprēķināta kā visu katram konkrētajam īpašumam raksturīgo risku summa.

Diskonta likme = Bez riska likme + Riska prēmija.

Riska prēmija tiek aprēķināta, summējot konkrētajam īpašumam raksturīgās riska vērtības.

2. Alternatīvu investīciju salīdzināšanas metode Visbiežāk izmanto, aprēķinot īpašuma ieguldījumu vērtību. Diskonta likmi var ņemt šādi:

Investora prasītā atdeve (investora noteiktais);

Investoram pieejamo alternatīvo projektu un finanšu instrumentu paredzamā rentabilitāte.

3. Izolācijas metode– diskonta likme kā saliktā procentu likme tiek aprēķināta, pamatojoties uz datiem par veiktajiem darījumiem ar līdzīgiem objektiem nekustamā īpašuma tirgū. Šī metode ir diezgan darbietilpīga. Aprēķinu mehānisms sastāv no pieņēmumu rekonstrukcijas par nākotnes ienākumu vērtību un pēc tam nākotnes naudas plūsmu salīdzināšanu ar sākotnējo ieguldījumu (pirkuma cenu). Šajā gadījumā aprēķins mainīsies atkarībā no sākotnējās informācijas apjoma un izvērtējamo tiesību apjoma.

Diskonta likmi (atšķirībā no kapitalizācijas likmes) nevar iegūt tieši no pārdošanas datiem, jo ​​to nevar aprēķināt, neidentificējot pircēja cerības attiecībā uz nākotnes naudas plūsmām.

Labākais variants diskonta likmes aprēķināšanai, izmantojot allokācijas metodi, ir intervēt pircēju (investoru) un noskaidrot, kāda likme tika izmantota pārdošanas cenas noteikšanai un kā tika veidota nākotnes naudas plūsmu prognoze. Ja vērtētājs ir pilnībā saņēmis viņu interesējošo informāciju, tad viņš var aprēķināt līdzīga objekta iekšējo atdeves likmi (galīgo atdevi). Nosakot diskonta likmi, viņš vadīsies pēc iegūtās vērtības.

Lai gan katrs īpašums ir unikāls, pie noteiktiem pieņēmumiem ir iespējams iegūt diskrētas diskonta likmes, kas atbilst kopējai nākotnes periodu prognozes precizitātei. Taču jāņem vērā, ka tādu salīdzināmu objektu pirkšanas un pārdošanas darījumi ir jāizvēlas kā līdzīgi, kuru esošā izmantošana ir vislabākā un efektīvākā.

Parastais algoritms diskonta likmes aprēķināšanai, izmantojot sadales metodi, ir šāds:

Katra analogā objekta modelēšana noteiktā laika periodā pēc labākās un efektīvākās ienākumu un izdevumu plūsmu izmantošanas scenārija;

Investīciju atdeves likmes aprēķins objektam;

Apstrādājiet iegūtos rezultātus ar jebkuru pieņemamu statistikas vai ekspertu metodi, lai novērtētā objekta analīzes īpašības parādītu.

4. Monitoringa metode ir balstīta uz regulāru tirgus uzraudzību, izsekojot galvenos ieguldījumus nekustamajā īpašumā ekonomiskajiem rādītājiem, pamatojoties uz darījumu datiem. Šāda informācija ir jāapkopo dažādos tirgus segmentos un regulāri jāpublicē. Šādi dati kalpo kā orientieris vērtētājam un ļauj kvalitatīvi salīdzināt iegūtos aprēķinātos rādītājus ar tirgus vidējo, pārbaudot dažāda veida pieņēmumu pamatotību.

Ja nepieciešams ņemt vērā riska ietekmi uz ienākumu apmēru, vērtējot atsevišķus nekustamā īpašuma objektus, jāveic diskonta likmes korekcijas. Ja ienākumi tiek gūti no diviem galvenajiem avotiem (piemēram, no pamata īres un procentu prēmijām), no kuriem vienu (pamata īri) var uzskatīt par garantētu un uzticamu, tad tam tiek piemērota viena ienākumu likme, bet otrs avots tiek diskontēts. ar augstāku likmi (tātad lieluma procentu piemaksas ir atkarīgas no īrnieka apgrozījuma apjoma un ir neskaidra vērtība). Šis paņēmiens ļauj ņemt vērā dažādas riska pakāpes, gūstot ienākumus no viena īpašuma. Pēc analoģijas mēs varam ņemt vērā atšķirīgās riska pakāpes ienākumu gūšanai no īpašuma gadu gaitā.

Krievijas vērtētāji diskonta likmi visbiežāk aprēķina, izmantojot kumulatīvo metodi (formulu). Tas izskaidrojams ar lielāko vienkāršību diskonta likmes aprēķināšanā, izmantojot kumulatīvās būvniecības metodi pašreizējos nekustamā īpašuma tirgus apstākļos.