Вопрос о повышении ставки в этом декабре уже фактически решен - уверенность инвесторов в этом решении ФРС в понедельник, согласно данным CME Group, достигла 100% . Однако размер повышения ставки никогда еще не вызывал столько противоречий как среди российских экономистов, так и среди западных. Напомню, что новой главой ФРС становится Джером Пауэл, ориентированный на развитие экономики, а не на обеспечение финансовой стабильности (как Джанетт Йеллен), так что в преддверии его вступления в должность возможна крутая смена парадигмы приоритетов ФРС. Начаться изменения курса могут уже в декабре. Консенсус-прогноз западных брокерских домов составляет порядка 25 процентных пунктов от текущей ставки в 1,25%, в то время как российские аналитики склонны предполагать более решительные действия - вплоть до роста на 0,5%, объясняя это тем, что отставание ставки от индекса инфляционных ожиданий, который в настоящее время составляет 2,8%, может привести к бесконтрольному росту цен.

Если принять во внимание, что долгосрочный целевой показатель ключевой ставки ФРС составляет 2,75%, российские аналитики, конечно, ближе к правде. Однако сейчас резкий рост ключевой ставки может вернуть повышенную волатильность на переживающий исторические максимумы фондовый рынок США, что, в свою очередь, может обернуться негативными последствиями для среднесрочного роста экономики страны. Скажем, эксперты HSBC склонны предполагать, что такого рода шаги могут спровоцировать смену консервативного подхода со стороны инвесторов к более рискованному, как это было в 2000х, а значит целевых показателей экономика может достичь сильно быстрее, чем предполагает ФРС, но ценой этого роста может быть последующий спад. Кроме того, исходя из риторики администрации Трампа, свертывание политики количественного смягчения, в результате которой у США самый высокий внешний госдолг за всю историю и самые же низкие ставки по кредитам в истории, не желательно в свете предложенной американским президентом инициативы tradedeals (заключении новых торговых соглашений с международными партнерами, некоей страховки против снижения роста экономии страны). Для реализации новых торговых соглашений важен слабый доллар.

В настоящее время на ожиданиях решения ФРС доллар растет ко всем мировым валютам (к рублю и евро он укрепляется сравнительно умеренно), нефтяные контракты находятся под давлением и дешевеют, как дешевеет и золото . На первый взгляд, все признаки указывают на скорое значительное снижение рубля к доллару - по крайней мере, к этому уже начали готовиться российские инвесторы и фонды, инвестирующие в российские активы. Доходность по американским бондам снижается (до менее 2,8%), акции технологических и энергетических компаний резко подняли S&P 500 до рекордных 2659.99. Напомню, этот индекс в этом году обновил исторический максимум в 59-й раз.

Однако же снижение цен на нефть носит крайне эпизодический характер: 6 декабря снизившись на 2,6% и 2,3% на чикагской и нью-йоркской биржах соответственно (вслед за январьскими нефтяными фьючерсами, которые торговались в районе 62 долларов за беррель), уже в пятницу нефть снова вернулась к росту с одной стороны, благодаря повышенному вниманию международных инвесторов к энергетическим активам (в том числе и российским), с другой - благодаря отчету Baker Hughes , показавешму ощутимое снижение запасов сырой нефти в нефтехранилищах США. Шансов, что после объявления решения ФРС , нефть существенно снизится, немного - в настоящий момент это ни в чьих интересах. Золото продолжает медвежий тренд, уже снизившись до 1240 долларов, однако резких изменений в его курсовой стоимости пока нет - владельцы золотых контрактов, по всей видимости не ожидают значительного повышения ставки и не торопятся закрывать позиции.

Все это указывает на то, что скорее всего текущая лихорадка, которую мы наблюдаем на американском рынке и в Европе, является скорее бурей в стакане, нежели подготовкой к изменению кредитно-денежной политики ФРС. А значит, рубль сохраняет все шансы остаться относительно стабильным к доллару. Что же касается евро, то многое зависит от заседания ЕЦБ , которое намечено сразу после заседания правления ФРС. Скорее всего, европейский центробанк оставит все без изменений.

Помимо прямого повышения ставки федеральных фондов, сокращение баланса ФРС - дополнительный инструмент, направленный на ужесточение монетарных условий и повышение, хоть и умеренное, ставок денежного и долгового рынков США, напоминает аналитик Промсвязьбанка Илья Фролов. В таком случае доллар и активы в нем становятся более привлекательными для инвесторов, говорит он: например, можно занять в евро по ставке, близкой к нулевой, перевести деньги в доллары и получить больший доход из-за разницы в ставке привлечения и ставке размещения средств. «Поэтому повышение привлекательности долларовых активов может постепенно приводить к нарастанию оттока с финансовых рынков, характеризующихся меньшей стабильностью и более высокими рисками», - заключает Фролов, относя к таким рынкам и Россию. Российский Центробанк снижает ставки, напоминает аналитик, что, скорее всего, вызовет обратный поток капитала - из рублевых активов в долларовые, что может негативно повлиять и на курс рубля к доллару. Фролов ожидает, что до конца года доллар будет стоить 59-60 руб., т. е. подорожает к российской валюте на 3,5-4%.

«Хотя планы ФРС повысить ставку в декабре и сделать это еще трижды в 2018 г. и вызывают у нас сомнения, настрой в отношении валют развивающихся рынков, в том числе рубля, станет как минимум менее оптимистичным», - сказано в обзоре «Сбербанк CIB». В случае очередного повышения ставки в этом году доллар в ближайшее время может укрепиться, а динамика валют развивающихся рынков станет более осторожной, полагает аналитик «Сбербанк CIB» Том Левинсон (его слова приводятся в обзоре инвестбанка). Поэтому в IV квартале 2017 г. доллар будет стоить около 60 руб., полагает он.

«Дальнейшее укрепление доллара также сдержит рост сырьевых рынков, что до недавнего времени компенсировало рублю весь геополитический негатив и может выбить рубль из текущего равновесного уровня к отметкам в 59 руб.», - полагает гендиректор УК «Спутник - управление капиталом» Александр Лосев. А если углеводороды и промышленные металлы также будут дешеветь, в том числе и из-за сегодняшнего снижения кредитного рейтинга Китая агентством S&P и оттока оттуда средств, к концу 2017 г. доллар будет стоить 60 руб., подсчитал он.

«Результаты этого заседания ФРС и дальнейшие планы Федрезерва были предсказуемы, поэтому я думаю, что эффект от будущего увеличения ставки и начала программы сокращения баланса уже учтен рынком», - сказал главный экономист «Ренессанс капитала» Олег Кузьмин. По его словам, разница между ставкой по рублевым активам (в том числе суверенным облигациям России, которые крайне популярны у иностранцев) и долларовым все еще достаточно привлекательна для России. «Несмотря на то что российский ЦБ скорее всего продолжит активно снижать ключевую ставку, вряд ли стоит ожидать значительных колебаний рубля в ближайшие года полтора», - считает Кузьмин, по прогнозам которого доллар будет стоить к концу года около 59,5 руб., но за счет подешевевшей нефти.

Рынок ждал информации по времени сокращения баланса ФРС еще с лета. В конце августа председатель ФРС Джанет Йеллен, выступая на симпозиуме в Джексон-Хоул, не коснулась темы возможного изменения денежно-кредитной политики страны и не назвала дату начала сокращения баланса Федрезерва. После того выступления доллар продолжил падать - с начала года он и так подешевел к евро более чем на 10%.

Федеральная резервная система по итогам заседания Комитета по открытым рынкам ожидаемо увеличила базовую процентную ставку в США на 25 б.п., до 1,75-2%. Решение американский регулятор объяснил тем, что экономика страны и экономическая активность демонстрирует устойчивые темпы роста, а рынок труда продолжает укрепляться. «Расходы семей выросли, в то время как инвестиции в основной капитал продолжали расти», - отмечается в коммюнике заседания Комитета,

И все же глава ФРС Джером Пауэлл заметил, что «обеспокоенность относительно изменений в торговой политике растет. Мы начинаем получать сообщения об этом от компаний, которые откладывают инвестиции и прием на работу новых сотрудников».

ФРС также подчеркнула, что денежно-кредитная политика страны по-прежнему остается мягкой. Комитет ориентируется на инфляцию в 2% и, судя по заявлению главы Федрезерва Джерома Пауэлла, не боится ее снижения. Ожидается, что к концу этого года ФРС повысит ставку еще два раза. В следующем году планируется, что ФРС повысит ставку три раза.

Рост ключевой ставки ФРС означает повышение в среднесрочной перспективе цен на товары и услуги, уверен начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Кредиты в экономике станут дороже. Но эффект для американской экономики и других стран будет разный. Сейчас в США низкие ставки, и международные банки, по возможности, фондируются в США. Производители сырьевых товаров в России, Саудовской Аравии и других странах предпочитают кредитоваться в долларах, поскольку их выручка долларовая.

Себестоимость их производства вырастет из-за роста стоимости оборудования и обслуживания кредитов, а рентабельность, возможно, и снизится из-за конкуренции с американскими производителями. В США растет добыча нефти, она уже достигла почти 15 млн барр. в сутки, прирост составил 12% по сравнению с прошлым годом.

Как тут не понять

Для России, как и для других стран, повышение ставки в США имеет больше негативных последствий, чем плюсов, считает Георгий Ващенко. Россия имеет более низкий инвестиционный рейтинг, более высокую инфляцию и больше рисков, что связано с волатильностью цен на сырье, зависимостью от внешних рынков сбыта и привлечения капитала. Соответственно, инвесторы хотят получать бо льшую доходность по сравнению с долларовыми инструментами.

ЦБ вынужден поддерживать ставку на высоком уровне, чтобы ослабить давление на рубль. А ставка выше 6% препятствует росту экономики. Несмотря на рост цены на нефть почти до 80 долларов за баррель и относительную стабильность рубля, а также низкую инфляцию, рост ВВП составит в этом году, возможно, менее 2%, ожидает Георгий Ващенко. Россия в группе отстающих среди группы стран BRICS. ЦБ, вероятнее всего, в пятницу оставит ключевую ставку без изменений.

Вообще же повышение ФРС резервной ставки - это длительный процесс, который можно наблюдать в последние несколько лет, напоминает, в свою очередь, генеральный директор ИК «Харитонов капитал» Максим Харитонов. Американская экономика и в самом деле чувствует себя хорошо, главным образом это проявляется в начинающей ускоряться инфляции и падающей безработице. Это вполне логично после обширных программ количественного смягчения (QE), которые по историческим меркам закончились совсем недавно, и заключались, говоря простым языком, в накачивании экономики деньгами с помощью механизма денежной эмиссии.

По словам аналитика, данный механизм инерционен, он довольно сильно разогнался, поднял цены на многие активы, и поэтому сейчас ФРС начинает его медленно, осторожно останавливать, чтобы не перегреть рынки. Повышение резервной ставки - это один из методов торможения экономики, если говорить простыми словами, он делает заемные деньги более дорогими, а значит, сокращает аппетиты фирм и инвесторов к быстрому росту и сопутствующему такому росту риску.

Для рынков важно не только конкретное сегодняшнее повышение ставки, но и то, что таких повышений в этому году может быть еще два. То есть, что уже в этом году ставка может достичь уровня 2,5%. А также - что в 2019 году ставка может быть поднята еще 3-4 раза. И можно предполагать, что по итогам 2019 года она вырастет до 3,5-3,75%. При таком уровне ставок международные инвесторы будут склонны инвестировать в американские компании и в их ценные бумаги, особенно с учетом налоговой реформы, которую проводит Трамп, и новых пошлин на сырье, которые должны дать американским производителям преимущество.

Этот тренд означает, объясняет Максим Харитонов, что деньги, которые раньше были инвестированы в развивающиеся рынки, будут оттуда уходить на рынок США, а также и ЕС. Для рубля и рублевых активов, к сожалению, это означает перспективу потери интереса со стороны международных инвесторов и спекулянтов. Чем меньше спрэд между ключевой ставкой ЦБ (7.25%) и резервной ставкой ФРС (1,75-2%, а в перспективе - 3.5-3,75%), тем менее привлекательны операции кэрри-трейд, поддерживающие рубль. С повышением ставки ФРС, по оценке Харитонова, рубль будет падать все ниже к доллару. К концу 2018 года можно ожидать 68-69 рублей за доллар, а в 2019 году - выход за пределы этого диапазона, к 73-75 рублям.

Федеральная резервная система США собирается поднять ставку на четверть процентного пункта. Несмотря на призывы Трампа не делать этого ради сохранения экономического роста, результатом последнего заседания ФРС станет увеличение учетной ставки до 2,5 процентов. Как следствие, к концу недели доллар будет продаваться по 68,2 рубля.

Федеральный резерв за этот год трижды повышал ставки и намерен продолжить этот цикл. По мнению ведущего аналитика Amarkets Артема Деева, действия американского регулятора идут на пользу национальному денежно-кредитному курсу. Соединенные Штаты быстро развиваются экономически. При росте ВВП на 3,5 % инфляция остается на уровне 2 процентов. Это лучшие показатели за последние 10 лет.

Однако, по мнению главы Белого дома, поднимать ставку не имеет смысла, поскольку доллар и без того стабилен. К тому же, в свете последних событий в мире, решение ФРС может негативно сказаться на американской экономике. Так или иначе, решение уже принято, ставка повышена, но впредь Федеральный резерв будет более осмотрителен.

Как решение ФРС повлияет на курс рубля?

По словам аналитика Владимира Рожанковского, на настроение рынка влияет несговорчивость Китая, мешающая нормальному развитию внешнеторговых отношений. Результатом этого может стать резкое падение объемов торговли, что приведет к потере мирового ВВП на 430 миллиардов долларов.

Кроме того, повышение процентных ставок, в конце концов, приведет экономику США к падению. Аналитики даже называют примерные сроки – вторая половина 2020 года. Это вынудит Федеральный резерв изменить тактику и пойти на снижение учетных ставок.

В то же время в отношении влияния американского регулятора на состояние рубля у экспертов нет единого мнения. Некоторые специалисты полагают, что повышение Центробанком ставок до 7,75 % в год защитит национальную валюту от падения. На курс рубля уже не зависит от обвала на нефтяном рынке до 60 долларов за баррель. Если ФРС не станет резко повышать ставки, то доллар по-прежнему останется в пределах 67 рублей. Максимум он может вырасти до 68,2 рублей.

Единственное, что может привести к его обвалу – это действия самого Банка России, принявшего решение о возобновлении покупки валюты по бюджетным правилам с начала 2019 года.

В среду, 27 июля, Федеральная резервная система (ФРС) США объявит о решении по базовой ставке. Глава регулятора Джанет Йеллен с коллегами определят дальнейшую монетарную политику Соединенных Штатов. Ее ужесточение - то есть повышение ставки - приведет к обвалу цен на нефть и падению курса рубля. «Лента.ру» ответила на пять главных вопросов о действиях ФРС.

Что такое базовая ставка ФРС?

Базовая ставка, или ставка по федеральным фондам ФРС, - процент, под который банки предоставляют друг другу беззалоговые кредиты овернайт (то есть на одни сутки) из избыточных резервов. Формально ставка устанавливается на открытом рынке. Но по факту Федрезерв может влиять на ее уровень, устанавливая целевой показатель. Сейчас он равен 0,25-0,50 процента.

Одновременно существует и учетная ставка, по которой ФРС выделяет деньги банкам на сутки непосредственно из собственных средств. Она, как правило, выше базовой (в данный момент - 1 процент). Упоминается учетная ставка гораздо реже просто потому, что она не так «популярна»: финансовые организации рассматривают Федрезерв как кредитора последней надежды и обращаются к нему только в случае крайней необходимости.

Помимо ставок, ФРС располагает еще несколькими инструментами. Так называемое количественное смягчение, например, подразумевает массовую скупку гособлигаций США для накачивания финансовой системы деньгами. Кроме того, в разгар кризиса 2008-2009 годов Федеральная резервная система приобретала корпоративные облигации, чтобы обеспечить компаниям реального сектора доступ к средствам в условиях, когда банки практически перестали их кредитовать.

Как ставка ФРС влияет на мировую экономику?

Для банков, находящихся в системе, возможность быстро занять деньги на короткий срок имеет огромное значение. Если ставка по федеральным фондам низка, то кредитные организации спокойнее распоряжаются имеющимися средствами, активнее раздавая кредиты другим банкам и реальному сектору. Это, с одной стороны, увеличивает экономическую активность, с другой - провоцирует разгон инфляции.

Поэтому ФРС пользуется данным инструментом в зависимости от экономических условий. В случае рецессии, стагнации или слабого роста экономики ставка понижается для стимулирования кредитования и экономики. При нормальной динамике ставка повышается во избежание ускорения повышения цен и перегрева экономики.

Поскольку США - одна из крупнейших экономик мира с колоссальным финансовым рынком, а доллар - главная резервная валюта, то ставка ФРС влияет на всех. Повышение ставки приводит к массовому уходу инвесторов в американские активы, что означает укрепление курса доллара и снижение цен на сырьевые товары.

Текущая ставка низкая или высокая?

Период низких, околонулевых ставок держится без малого уже восемь лет. Скоро вырастет поколение, которое не видело никакой другой финансовой политики американского регулятора. На самом деле, по меркам любой из прошлых эпох, эта ситуация уникальна. До 2008 года ставка лишь однажды - в начале 2000-х годов после массового обвала на биржах, вызванного крахом интернет-компаний, - опускалась до 1 процента, и то ненадолго.

Сейчас в мягкой монетарной политике есть свои резоны. Финансовый кризис 2008 года был одним из тяжелейших в истории, он потряс мировую экономику до основания. Многие банки так до конца и не оправились. Возвращение ставок к нормальным уровням середины 1990-х или 2000-х годов могло бы спровоцировать новую катастрофу.

Даже нынешние сверхнизкие проценты, впрочем, не помогли США выйти на показатели десятилетней давности. С другой стороны, полудепрессивное состояние экономики сдерживает инфляцию, что и позволяет сохранять околонулевые ставки в течение столь долгого времени.

Раньше считалось, что подобная финансовая политика способна надуть финансовые пузыри и тем самым создать условия для нового обвала. Сейчас эта точка зрения подвергается сомнению. ФРС сегодня - первопроходец, изучающий экономическую науку на практике. Исторического прецедента политики нулевых ставок не существует.

Какова вероятность изменения ставки в этот раз?

Весьма невелика. Шанс на повышение ставки на 0,25 процентного пункта или выше не превышает 2,4 процента, указывают фьючерсы. И тому достаточно причин. В первую очередь, состояние американской экономики по-прежнему вызывает беспокойство у финансовых властей. По словам аналитика инвесткомпании Exante Кирилла Кононовича, майский отчет по занятости в США и количеству созданных рабочих мест был провальным.

Старший управляющий по исследованиям и анализу отраслей и рынков капитала Промсвязьбанка Илья Фролов считает, что ставку не повысят до конца года.

«Несмотря на небольшое оживление в экономике США в летние месяцы, мы видим ряд препятствий, которые не позволят ФРС повысить ставку - неоднородное состояние рынка труда, отсутствие выраженных инфляционных рисков, слабость в промышленности», - рассказал он в беседе с «Лентой.ру».

Кроме того, Джанет Йеллен сейчас оглядывается на положение дел в мире. А оно еще дальше от идеального, чем в самих США. «До сих пор неясен возможный вклад Brexit в замедление мировой экономики и нестабильность на рынках (прежде всего развивающихся стран). Повышение ставок в США приведет к оттоку средств из Европы и Великобритании», - объясняет Кононович.

К этому стоит добавить тяжелую ситуацию с плохими долгами в Италии - это новая угроза для еврозоны и Евросоюза. Все это заставляет ФРС быть осторожнее с любыми изменениями в монетарной политике.

Что будет с нефтью и рублем?

Если по итогам нынешнего или следующего, сентябрьского, заседания, ФРС все же повысит ставку, то первым делом усилится доллар. Со всеми вытекающими отсюда последствиями.

«Что предпочтут инвесторы: получать отрицательную доходность по низкорисковым облигациям (вроде немецких) в Европе или вложить деньги в американские бумаги с таким же уровнем риска и более высокой доходностью (да еще потенциально выиграть за счет подорожания доллара по отношению к евро)? Отсюда повышенный спрос на американскую валюту. В этих условиях стоимость сырьевых активов будет снижаться - спрос на многие из них, включая нефть, остается ограниченным, а предложение - чрезмерным», - отмечает Кирилл Кононович из Exante.

В то же время Илья Фролов из Промсвязьбанка считает, что прямого воздействия на нефтяные цены мы не увидим. На рынке углеводородов основную роль сейчас играют фундаментальные факторы - наращивание добычи и рост буровой активности в США, а также затоваривание нефтепродуктами на ключевых рынках.

В целом Кононович указывает на сильное влияние ставки ФРС на российскую экономику. «По сути, ставка ФРС - это мерило стоимости кредитования по всему миру. Даже в условиях санкций внешние заимствования России и российских корпораций привязаны к общемировому уровню ставок», - комментирует аналитик. Если стоимость кредитования в США вырастет, то увеличится она и для России.

И все же эксперты уверены, что ставку не повысят. Поэтому стоит обратить особое внимание на комментарии ФРС, выпущенные по итогам заседания 27 июля. Их публикация также повлияет на рынок.

«Если комментарии окажутся жесткими и будут указывать на то, что ставка с большой вероятностью вырастет до конца года, то мы можем увидеть волну продаж в высокорисковых активах - к ним относится нефть, а также укрепление доллара на международном валютном рынке. Это приведет к ухудшению отношения инвесторов к российским акциям и рублю», - заключил аналитик группы компаний «Финам» Богдан Зварич.