Hilfe zu Tele2, Tarife, Fragen

Rentabilität und Risiko sind zwei Seiten einer Investitionsentscheidung. Unter dem Einfluss der Risikobewertung werden Anforderungen an die Rentabilität des Projekts gebildet. Anschließend wird das erforderliche (normative) Rentabilitätsniveau mit dem tatsächlichen (erwarteten) Rentabilitätsniveau verglichen. Das Risiko kann bei der Wahl eines Abzinsungsfaktors berücksichtigt (einbezogen) werden.

Die gängigsten Methoden zur Berechnung des Diskontsatzes sind: D ich :

Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Modell des Gewinns je Aktie.

Kumulierte Bauweise (CCM – Capital Cumulative).

Methode der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC).

Bereite Zähler

1. Capital Asset Pricing-Methode (CAPM) basiert auf einer Analyse der Veränderungen der Rentabilität öffentlich gehandelter Aktien an der Börse. Kann von offenen Aktiengesellschaften genutzt werden, die ihre Aktien an der Börse platziert haben.

k = R F + [E(R M) – R F ]*β e ,

Wo R F– risikofreie Rendite;

E(R M) – erwartete Marktrendite, Wachstum des Wertpapierportfolios;

β e– Koeffizient, der das systematische Risiko von Aktien für den Anleger charakterisiert.

Als Anpassungsfaktor können in diesem Fall Länderrisiko, Branchenrisiko etc. herangezogen werden.

Der Einsatz dieses Modells erfolgt am häufigsten unter Bedingungen einer stabilen Marktwirtschaft, wenn ausreichend viele Daten vorliegen, die die Rentabilität des Unternehmens charakterisieren.

Das Modell verwendet im Wesentlichen einen unternehmensspezifischen Risikoindikator, der durch die Einführung des Indikators formalisiert wird. Dieser Indikator ist so konzipiert, dass
, wenn das Vermögen des Unternehmens völlig risikofrei ist (ein ebenso wünschenswerter wie seltener Fall). Index gleich Null, zum Beispiel für US-Staatsanleihen.. Indikator
, wenn die Vermögenswerte dieses Unternehmens so riskant sind wie der Marktdurchschnitt aller Unternehmen im Land. Wenn wir für ein bestimmtes Unternehmen haben: 0<<1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если>1, dann hat das Unternehmen ein hohes Risiko.

Ändern MIT E Nach diesem Modell wird die Abhängigkeit vom Risiko anhand der folgenden Abbildung grafisch dargestellt.

Abb.5. Eigenkapitalrendite des Unternehmens

Es stellt sich die Frage: Wie ermittelt man den Indikator? für dieses Unternehmen? Der einzig sinnvolle Weg besteht darin, Daten aus früheren Jahren zu verwenden. Basierend auf Vergleichsdaten zur Rentabilität des analysierten Unternehmens und der durchschnittlichen Marktrentabilität wird eine entsprechende lineare Regressionsbeziehung konstruiert, die den Zusammenhang zwischen der Rentabilität des Unternehmens und der durchschnittlichen Marktrentabilität widerspiegelt. Als Grundlage für die Schätzung dient der Regressionskoeffizient dieser Abhängigkeit - Faktor a. In vielen Ländern drucken sie zur Orientierung potenzieller Investoren Nachschlagewerke mit dem Indikator für die meisten großen Unternehmen.

EPS-Modell .

Dieses Aktienbewertungsmodell basiert auf dem Gewinn je Aktie und nicht auf Dividenden. Viele Anleger glauben, dass der Gewinn pro Aktie die tatsächliche Rendite widerspiegelt, die die Aktionäre erhalten, unabhängig davon, ob sie als Dividende ausgezahlt oder zum Nutzen der Anleger in der Zukunft reinvestiert wird. Die Anleger überwachen den Indikator „Gewinn je Aktie“, der in den Berichtsdokumenten des Unternehmens veröffentlicht wird, genau, und die Unternehmensmanager bemühen sich, keine Situationen zu schaffen, die zu einem Rückgang dieses Indikators führen. Nach diesem Modell werden die Eigenkapitalkosten also durch die Formel bestimmt

,

Wo EPS- Gewinn pro Aktie,

R- Marktpreis einer Aktie.

Beispiel. Der Gewinn pro Aktie von XGG betrug 5 US-Dollar und der durchschnittliche Marktpreis pro Aktie betrug 40 US-Dollar. Nach dem Ergebnis-pro-Aktie-Modell betragen die geschätzten Eigenkapitalkosten

.

Leider handelt es sich bei allen oben genannten Modellen nur um Schätzungen. Die Realität ist, dass kein Modell die tatsächlichen Eigenkapitalkosten genau vorhersagen kann und typischerweise alle Modelle zu unterschiedlichen Ergebnissen führen.

Kumulative Bauweise (SSM)

basiert auf einer fachkundigen Einschätzung der einzelnen Risiken des Projekts, die entsprechend dem risikofreien Zinssatz angepasst wird:

Wo R– realer (ohne Inflationsausgleich) risikoloser Zinssatz;

S– Inflationserwartungen;

J = 1…J– viele Risikofaktoren werden bei diesem Investitionsprojekt berücksichtigt;

G– Prämie für ein individuelles Risiko.

Typischerweise werden unter den im Rahmen der kumulativen Diskontsatzmethode identifizierten Investitionsrisikofaktoren folgende bewertet:

„Schlüsselfiguren“ unter Unternehmensmanagern;

unzureichende Diversifizierung der Produktmärkte;

unzureichende Diversifizierung der Quellen zur Ressourcenbeschaffung;

unzureichende Produktdiversifizierung;

enges Spektrum an Finanzierungsquellen;

finanzielle Instabilität des Unternehmens usw.

MIT gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC-Modell).

Das Konzept des „Kapital“ WACC (Weighted Average Cost of Capital) umfasst:

– Eigenkapital (Stammaktien, eingesammelte Aktien, Gewinn),

– Kredite,

- Fesseln,

- Abbrechnungsverbindlichkeiten.

Der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz ist der durchschnittliche Kostensatz für Eigen- und Fremdkapital, gewichtet mit ihrem Anteil an der Gesamtkapitalstruktur.

WACC=WdxCdx(1-H)+WpxCp+WexCe,

wobei Wd, Wp, We jeweils die Anteile an Fremdmitteln, Vorzugsaktien, Eigenkapital (Stammaktien und einbehaltene Gewinne) sind; Cd, Cp, Ce – die Kosten der entsprechenden Kapitalteile; N - Einkommensteuersatz.

Nehmen wir an, dass das Kapital des Unternehmens 800.000 Rubel beträgt. Eigenmittel, deren Kosten die Eigentümer auf 20 % pro Jahr und 200.000 Rubel schätzen. Fremdmittel, die zur Finanzierung eines langfristigen Projekts aufgenommen wurden, zu 14 % pro Jahr.

Der Gesamtkapitalbetrag beträgt 1 Million Rubel, wovon 80 % aus Eigenmitteln und 20 % aus Fremdmitteln stammen. Bankzinsen Gutschriften werden auf die Bruttoausgaben des Unternehmens angewendet, was zu einer Senkung der Einkommensteuer und einer Senkung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten führt.

Alle Variablen der WACC-Formel gelten für das Unternehmen als Ganzes.

Daher liefert diese Formel nur eine Vergleichsquote für Projekte mit ähnlichen Merkmalen wie das Unternehmen, das für das Projekt in Betracht gezogen wird.

Die Formel funktioniert für das „durchschnittliche“ Projekt. Es eignet sich nicht für Projekte, die die Schuldenlast des Unternehmens erhöhen oder verringern würden.

Der Vergleichssatz für Projekte, deren Merkmale vom Unternehmen abweichen, muss an die Risiken eines bestimmten Projekts angepasst werden.

Bestimmen Sie den WACC anhand der folgenden Daten:

5. Gemäß den methodischen Empfehlungen gemäß der Bewertung der Wirksamkeit von Investitionsprojekten und ihrer Auswahl zur Finanzierung, genehmigt vom Staatlichen Bauausschuss Russlands, dem Wirtschaftsministerium der Russischen Föderation, dem Finanzministerium und dem Staatlichen Industrieausschuss Russlands am 21. Juni, 1999 N VK 477 ermitteln wir den Abzinsungsfaktor:

1 + k ich = (1 +J/100) / (1 +ich/100),

Wo k ich- Rabattkoeffizient;

J– Refinanzierungssatz der Zentralbank;

ich– prognostizierte Inflationsrate.

Beispiel Berechnen Sie den Abzinsungsfaktor anhand der folgenden Daten: Refinanzierungssatz der Zentralbank – 8,75 %; Inflationsprognose – 8 %; risikofreier Zinssatz – 8 %; Anpassung für systematisches Risiko – +10 %; Einkommensteuersatz – 20 %; Eigenkapital – 45 %, Kosten 15 %; Fremdkapital in Form eines Schuldscheindarlehens - 15 % im Wert von 18 %; langfristiges Darlehen – 15 % Kosten 12 %; kurzfristiges Darlehen – 25 % Kosten 16 %;

Tabelle 1

Berechnung der Risikoanpassung gemäß den methodischen Empfehlungen

Tabelle 2. Berechnung der Risikoanpassung

Fertigzähler:

Die tatsächliche Kapitalrendite des Unternehmens (für ein funktionierendes Unternehmen sind diejenigen Investitionsprojekte sinnvoll, die eine Rendite erzielen, die nicht geringer ist als die, die das Unternehmen derzeit hat);

Branchenrentabilität;

Rentabilität alternativer Projekte;

Zinssatz für Bankdarlehen.

Für einen Privatinvestor sind Berechnungen auf Basis von Formeln nicht die einzige Möglichkeit, die richtige Entscheidung hinsichtlich des Diskontsatzes für ein Projekt zu treffen. Alle mathematischen Modelle sind nur ein Versuch, der Realität näher zu kommen. Ein Investor kann anhand einer persönlichen Einschätzung der Marktsituation ermitteln, welche Rentabilität für ein Projekt ausreichend ist, und diese als Diskontsatz in die Berechnungen einbeziehen. Die Angemessenheit der individuellen Gefühle eines Anlegers hängt von seiner Erfahrung und guten Marktkenntnissen ab. Anpassungen für das Risiko des Nichterhalts der im Projekt vorgesehenen Einnahmen sind in der Tabelle aufgeführt. 1.

Es muss jedoch berücksichtigt werden, dass die Expertenmethode zu weniger genauen Ergebnissen führt und zu einer Verzerrung der Projektbewertungsergebnisse führen kann. Daher wird empfohlen, bei der Ermittlung des Abzinsungssatzes nach einer Expertenmethode oder der kumulativen Methode die Sensitivität des Projekts gegenüber Änderungen des Abzinsungssatzes zu analysieren. Dann kann der Investor die Risiken des Projekts und seine Wirksamkeit genauer einschätzen.

Denken Sie daran, dass Sie, wenn Sie das Inflationswachstum der Eingabeindikatoren berücksichtigt haben, keine Anpassungen für das Inflationsrisiko im Abzinsungssatz vornehmen sollten.

Der Abzinsungssatz ist ein Indikator (ausgedrückt in Prozent), der alle Cashflows auf ihren aktuellen Wert reduziert.

Wo wird der Diskontsatz verwendet?

Aus der Wirtschaftstheorie ist bekannt, dass Geld im Laufe der Zeit (unter Einfluss der Inflation) an Wert verliert. Somit werden 100 Rubel, die man heute verdient, teurer sein als 100 Rubel, die man in 10 Jahren verdient. Es wird möglich sein, mit ihnen viele weitere Waren oder Dienstleistungen zu erwerben, und wenn wir sie auf die Bank legen, erhalten wir nach 10 Jahren zusätzliche Einnahmen in Form von Zinszahlungen.

In diesem Zusammenhang wird ein Abzinsungssatz verwendet, um das Einkommen auf den aktuellen Zeitraum zu bringen. Dieser Indikator wird als Prozentsatz ausgedrückt (z. B. 10 % oder 15 % usw.), und bei der Neuberechnung zukünftiger Zahlungen auf den aktuellen Zeitpunkt wird die NPV-Berechnungsformel verwendet:

• CF – die Höhe des Cashflows für einen bestimmten Zeitraum;
• t – Zeitraum;
• i ist der Diskontsatz.

Darüber hinaus spielt es, wie wir aus der Formel sehen, keine Rolle, welche Art von Cashflow ein Investitionsprojekt hat, alle seine Cashflows (Einnahmen, Ausgaben, Investitionen, Kredite, Kredite, Zinsen für Kredite und Anleihen) werden abgezinst und auf den reduziert aktuelle Uhrzeit.

Beispiel für die Verwendung eines Diskontsatzes

Nehmen wir an, wir eröffnen eine Metzgerei, schreiben einen Geschäftsplan und erhalten folgende Cashflows (in Tausend Rubel):

Als Ergebnis sehen wir, dass wir nach üblichen Berechnungen am Ende des 4. Jahres des Projekts einen positiven Cashflow von 900.000 Rubel erhalten werden.

Um jedoch den aktuellen Geldwert neu zu berechnen, müssen wir diese Ströme diskontieren und erhalten dann den Nettogegenwartswert des Projekts. Betrachten wir zwei Berechnungsbeispiele mit einem Abzinsungssatz von 10 % und 15 %.

Kapitalwert (i = 10 %) = - 1.000 + 400 / (1+0,1) + 450 / (1+0,1) 2 + 500 / (1+0,1) 3 + 550 / (1+0,1) 4 = 486,85 Tausend Rubel .

Kapitalwert (i = 15 %) = - 1.000 + 400 / (1+0,15) + 450 / (1+0,15) 2 + 500 / (1+0,15) 3 + 550 / (1+0,15) 4 = 331,31 Tausend Rubel.

Als Ergebnis erhalten wir das

1. Es stellt sich heraus, dass der Kapitalwert des Projekts deutlich unter dem einfachen kumulierten Cashflow über die Jahre liegt;
2. Der Kapitalwert unterscheidet sich in der ersten und zweiten Berechnung, und je höher der Abzinsungssatz, desto niedriger ist der Nettobarwert.

Daher stellt sich die Frage, wie wird dieser Diskontsatz berechnet und warum sollte er genau so groß sein?

Berechnung des Abzinsungssatzes

Zur Berechnung von Investitionsprojekten wird der am häufigsten verwendete Abzinsungssatz anhand der Formel der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) berechnet:

, Wo

• WACC – gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (Abzinsungssatz);
• E – die Höhe des Eigenkapitals (wenn die Berechnung für ein bestimmtes Projekt erfolgt, wird die Höhe des Eigenkapitals berücksichtigt, das für Investitionen in das Projekt geplant ist)
• D – die Höhe des Fremdkapitals (wenn die Berechnung für ein Projekt erfolgt, wird die Höhe der Fremdmittel berücksichtigt, die in dieses Projekt investiert werden sollen)
• V=E+D
• R e – Eigenkapitalkosten (berücksichtigt die alternative risikofreie Rendite, die das Unternehmen durch die Anlage seines freien Bargelds erzielen kann; in der Regel handelt es sich hierbei um die Einkünfte aus Einlagen)
• R d – Fremdkapitalkosten (der Zinssatz, zu dem die Bank oder der Kreditnehmer Mittel für Investitionen in das Projekt bereitstellt)
• T c - Einkommensteuer

Wie wir sehen, hängt der Diskontsatz gemäß der Formel zur Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten stark von den aktuellen Kredit- und Einlagenzinssätzen ab, die derzeit im Land gelten.

Ein Beispiel für die Berechnung des Diskontsatzes am Beispiel des WACC

Nehmen wir als Beispiel die folgende Situation:

Das Unternehmen startet ein Investitionsprojekt und für dessen Umsetzung ist geplant, dass die Bank ihm ein Darlehen in Höhe von 1.000.000 Rubel gewährt. zu 15 % pro Jahr und die Eigenmittelinvestitionen belaufen sich auf 500.000 Rubel. Darüber hinaus hätte das Unternehmen, wenn es nicht mit der Umsetzung dieses Projekts begonnen hätte, seine Mittel auf eine Einlage von 9 % pro Jahr angelegt. Gleichzeitig beträgt die Einkommensteuer 20 %.

Wenn wir alle Daten aus dem Beispiel in die Formel einsetzen, erhalten wir das folgende Ergebnis:

WACC = 1.000.000 / 1.500.000 x 15 % + 500.000 / 1.500.000 x 9 % x (1 – 20 %) = 10 % + 3 % x 0,8 = 12,4 %

Weitere Beispiele für die Berechnung des Abzinsungssatzes

Wenn Sie daran interessiert sind, wie die Diskontsätze für verschiedene Investitionsprojekte berechnet wurden, können Sie die Berechnungen für verschiedene Geschäftspläne einsehen, indem Sie das Suchformular verwenden oder auf den untenstehenden Link klicken.

Der Abzinsungssatz wird verwendet, um den zukünftigen Wert auf den aktuellen Wert zu reduzieren. Die Berechnung des Abzinsungssatzes erfolgt je nach Problemstellung unterschiedlich.

Berechnung der Kapitalrendite

Diskontsatz wird bei der Berechnung von for verwendet, mit anderen Worten, um den Wert zukünftiger Einnahmen- und Ausgabenströme in den aktuellen Wert umzurechnen.

In diesem Fall wird eine der Optionen als Diskontsatz akzeptiert:

• Rentabilität eines alternativen Projekts.
• Kosten des verfügbaren Kredits.
• Expertenbewertung.
• Gewünschte Rentabilität des Investitionsvorhabens.
• Kumulative Methode basierend auf der Risikobewertung des Projekts.

Eine besondere Rolle bei der Berechnung eines Investitionsvorhabens spielt der Wert des Abzinsungssatzes, bei dem das Vorhaben gleich 0 ist.

style="center">

Das umgekehrte Problem der Abgrenzung (Zinsen)

Bei Finanzberechnungen müssen wir oft das umgekehrte Problem (Problem) lösen: Ermitteln Sie anhand eines bekannten kumulierten Betrags den Anfangsbetrag. Welchen Betrag muss man beispielsweise einzahlen, um in 5 Jahren 500.000 Rubel zu erhalten?

Führen wir die folgende Notation ein:
PV- Barwert, moderner Wert, ursprünglicher Betrag.
F.V.— zukünftiger Wert, zukünftiger Wert, kumulierter Betrag.
ICH= (FV – PV) – Zinsgeld, Zinsgeld, Zinsen. Stellen Sie die Höhe des Einkommens dar.

Die Schätzung der Rentabilität von Finanztransaktionen anhand der Höhe der Zinsgelder wird selten verwendet, weil hängt vom anfänglichen PV-Betrag und der Verlängerungsperiode ab. Ein bequemerer Indikator ist Zinsrate, charakterisiert die Steigerungsrate.

R= I/PV = (FV-PV)/PV – Zins, Zinssatz.

Normalerweise ist der Zinssatz aus den Bedingungen der Finanztransaktion bekannt (z. B. aus den Bedingungen eines Einlagen- oder Darlehensvertrags). Für den kumulierten Betrag können Sie dann schreiben:

Wenn wir also den Zinssatz und den Anfangsbetrag kennen, ermitteln wir den aufgelaufenen Betrag.

Siehe auch:

Bei der Lösung von Diskontierungsproblemen ist es notwendig, das umgekehrte Problem zu lösen: Wenn Sie den kumulierten Betrag kennen, bestimmen Sie den Anfangsbetrag oder den Betrag zu einem anderen früheren Zeitpunkt. Dazu ermitteln wir analog zum Zinssatz Diskontsatz(Diskontsatz):

D= I/FV = (FV-PV)/FV – Abzinsungssatz, Abzinsungssatz, Abzinsungssatz.

Wenn wir den Abzinsungssatz und den aufgelaufenen Betrag kennen, lösen wir das Abzinsungsproblem (wir bestimmen den Anfangsbetrag):

Diskontsatz und Zinssatz hängen durch folgende Verhältnisse zusammen:

r = d * (FV/PV)
d = r * (PV/FV)

Darüber hinaus, weil Der Zinssatz wird im Verhältnis zum Anfangsbetrag und der Diskontsatz ermittelt – bezogen auf den aufgelaufenen Betrag ist der Zinssatz höher als der Diskontsatz.

Es ist wichtig für die Beurteilung und Begründung bestimmter Aufgaben, aber auch für viele andere Aufgaben.

Der heutige Artikel gibt prägnante Antworten auf die Fragen Was ist „Rabattsatz“?, welche Methoden zur Bestimmung des Abzinsungssatzes in finanziellen und wirtschaftlichen Berechnungen verwendet, So berechnen Sie den Diskontsatz und liefert auch Beispiele für relevante Berechnungen.

Was ist ein „Rabattsatz“?

Einfach gesagt, Diskontsatz ist akzeptable Mindestinvestition für einen Anleger, ausgedrückt in Jahresbeträgen.

Die Höhe des Abzinsungssatzes wird durch die Höhe, den Grad, die Eigenschaften des Objekts, das Wachstum der Mittel im Laufe der Zeit und andere Faktoren beeinflusst, auf die wir später noch näher eingehen werden.

Der Zweck des Abzinsungssatzes besteht darin, die erwartete Rendite (Rentabilität) eines Investitionsvorhabens möglichst genau zu berechnen und eine mathematische Begründung für die Machbarkeit bestimmter Finanzinvestitionen zu erhalten.

So berechnen Sie den Diskontsatz

Am häufigsten wird ein normaler Anleger mit einem Abzinsungssatz konfrontiert, wenn abgeschätzt werden muss, welcher Preis für Aktien (oder andere Anteile) gezahlt werden kann, die ihrem Eigentümer ein bestimmtes, für den Anleger akzeptables Einkommensniveau (Dividenden) bescheren.

Um zu verdeutlichen, wovon wir sprechen, schauen wir uns ein einfaches Beispiel an.

Lassen Sie Ihren Freund Eigentümer einer Aktie im Wert von 1000 Rubel sein, die ihm am Ende eines jeden Jahres 250 Rubel „einbringt“.

Offensichtlich beträgt die Rendite (in Prozent pro Jahr) dieser Aktie 25 %.

Nehmen wir außerdem an, dass Sie über Möglichkeiten nachdenken, Ihre eigenen Ersparnisse in diese Aktien zu investieren. Gleichzeitig werden Sie mit einer Rendite von weniger als 20 % pro Jahr zufrieden sein.

Zu welchem ​​Preis können Sie eine Aktie von Ihrem Freund kaufen, um bis zum Jahresende die erforderliche Rendite zu erzielen?

Um diese Frage zu beantworten, müssen Sie den aktuellen Aktienkurs mit einem Satz von 20 % „diskontieren“, also folgende Berechnungen durchführen:

250 Rubel. / 20 % = 1250 Rubel.

Das bedeutet, dass Sie durch den Kauf einer Aktie zum Preis von 1.250 US-Dollar Dividendenerträge in Höhe von 250 Rubel erhalten können. (also 20 % pro Jahr).

In diesem Beispiel sind 20 % genau das Diskontsatz(oder mit anderen Worten, das für Sie akzeptable Mindestrentabilitätsniveau).

Mit solchen Berechnungen können Sie mit einem Freund verhandeln und eine Aktie zu einem Preis von 1000 bis 1250 Rubel kaufen.

Der Kauf von Aktien in dieser Preisklasse bringt eine Anlagerendite von 20 Prozent (oder mehr).

Dies ist der wichtigste Unterabschnitt des Artikels, der einen klaren Praxisbezug hat. Lesen Sie es ein paar Mal noch einmal, um die Logik der Berechnungen zu verstehen und zu FÜHLEN. Sie enthalten den Kern des Konzepts des „Diskontsatzes“.

Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Capital Asset Pricing Model (CAPM) Wird verwendet, um das Wesen der Risiko-Rendite-Alternative bei der Anwendung auf Investitionen zu erläutern.

Es basiert auf der Annahme, dass ein klarer Zusammenhang zwischen dem Abzinsungssatz für eine bestimmte Investition und dem mit der Investition verbundenen Risiko besteht.

Wird im Modell verwendet Formel zur Berechnung des Abzinsungssatzes(mit anderen Worten: die Eigenkapitalrendite) der folgenden Form:

I = I n + β * (I m - I n), Wo

ICH– Höhe des Diskontsatzes,

In – Rendite entsprechend risikofreien Anlagen,

Ich bin – durchschnittliche Rendite für ein bestimmtes Marktsegment,

(Ich bin — In) – numerischer Wert der Risikoprämie,

β – Beta-Koeffizient, der das Verhältnis zwischen Veränderungen der Aktienkurse eines einzelnen Unternehmens und der gesamten Branche charakterisiert.

Marktmultiplikatormethode

Marktmultiplikatormethode verwendet Marktmultiplikatoren als Abzinsungssätze, die verschiedene Indikatoren für die Höhe des Gewinns pro Aktie sind.

Wir sprechen von der Berechnung des Nettoeinkommens pro Aktie (Koeffizient /P), des Gewinns vor Zinsen und Abschreibungen, des Gewinns vor Zinsen und Steuern und nur des Gewinns vor Steuern.

Methode zur Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten

Bereits aus dem Namen der Methode geht hervor, dass der Indikator der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) als Abzinsungssatz bei der Investitionsberechnung verwendet wird.

Dieser Indikator wird nach folgender Formel berechnet:

WACC = [ ICH * E + J * D * (1 – T 0 )] / (E + D) , Wo

ICH– Eigenkapitalrendite,

E– Höhe des Marktwerts des Aktienkapitals,

J– der Wert der Rendite des Fremdkapitals,

D– Höhe des Marktwertes des Fremdkapitals,

T0– absoluter Wert des Gewinnsteuersatzes.

Der Nachteil der Methode besteht darin, dass sie die mit verschiedenen Anlagearten verbundenen Risiken nicht berücksichtigen kann.

Kumulative Bauweise

Kumulative Bauweise, vielleicht die genaueste Methode zur Berechnung des Abzinsungssatzes.

Die Bewertung basiert auf der Summe des sogenannten risikofreien Zinssatzes (manchmal auch Basiszinssatz genannt) und Prämien für verschiedene Arten von Risiken: geringe Qualität, Branche, Illiquidität der Aktien usw.

Die mathematische Formel zur Berechnung des Abzinsungssatzes mit dieser Methode lautet wie folgt:

ICH = ICH 0 + ICH 1 + ICH 2 + ICH 3 + ICH 4 , Wo

ICH– Diskontsatzgröße,

ICH 0 – die Höhe des risikofreien Zinssatzes,

ICH 1 , ICH 2 , ICH 3 , ICH 4 – Prämien für die oben genannten Risiken.

Was bestimmt die Höhe des Diskontsatzes?

Die Höhe des Abzinsungssatzes (als Mindesthöhe der Kapitalrendite) wird am stärksten von folgenden Faktoren beeinflusst:

REPUTATION DES UNTERNEHMENS sowohl am Aktienmarkt insgesamt als auch in den Augen privater Aktionäre die Offenheit und Verfügbarkeit von Finanzberichten zur öffentlichen Einsichtnahme.

Dieser Faktor lässt sich nur schwer quantitativ ausdrücken, wird jedoch wie kein anderer bei der Bildung des Diskontsatzes berücksichtigt.

Der RISIKOgrad, der für eine bestimmte Branche spezifisch ist. Die Diskontsätze für verschiedene Wirtschaftszweige sind individuell.

Je stabiler die Branche, desto niedriger sind die Abzinsungssätze der betreffenden Aktien und desto bereitwilliger sind die Anleger.

Tadellose Geschichte der Unternehmensaktien. Es spiegelt die Leichtigkeit des Aktienverkaufs wider.

Je einfacher und unkomplizierter dies ist, desto attraktiver sind sie für Anleger und desto niedriger ist der Diskontsatz.

Diskontsatz: Fazit

Deshalb haben wir uns die Schlüsselkonzepte angesehen, die mit dem Konzept des „Diskontsatzes“ verbunden sind:

• formuliert Ermittlung des Abzinsungssatzes,
• herausgefunden Wovon hängt der Diskontsatz ab?,
• überprüfte die wichtigsten Berechnungsformeln für Abzinsungssätze,
• behandelt Methoden zur Bestimmung des Abzinsungssatzes,
• eine Reihe weiterer wichtiger Themen berücksichtigt.

Nach der Lektüre des Artikels ist es hilfreich, die Anwendung der entsprechenden Formeln selbstständig zu üben und den Abzinsungssatz für einige (auch hypothetische) Situationen zu berechnen, die den im Artikel besprochenen ähneln.

Diskontsatz(Vergleichszinssatz, Rendite) sind die Kosten des angezogenen Kapitals, d.h. die erwartete Rendite, zu der der Kapitaleigentümer bereit ist zu investieren. Die Rendite von Einlagen oder anderen Wertpapieren, die Inflation und andere ähnliche Finanzindikatoren sind lediglich indirekte Daten, auf deren Grundlage eine Entscheidung über die für den Anleger akzeptable Rendite des investierten Kapitals getroffen werden kann.

Diskontsatz– Der Zinssatz, der zur Berechnung des Barwerts eines in der Zukunft erhaltenen oder gezahlten Geldbetrags verwendet wird.

Der Abzinsungssatz spiegelt das Risiko-Rendite-Verhältnis sowie die verschiedenen Risikoarten der Immobilie wider.

Kapitalisierungszinssatz ist der Satz, der angewendet wird, um den Einkommensstrom auf einen einzigen Kostenbetrag zu reduzieren. Allerdings vermittelt diese Definition unserer Meinung nach ein Verständnis des mathematischen Wesens dieses Indikators. Aus ökonomischer Sicht spiegelt die Kapitalisierungsquote die Rendite des Anlegers wider.

Theoretisch sollte der Diskontsatz für eine Immobilie direkt oder indirekt folgende Faktoren berücksichtigen:

Vergütung für risikofreie, liquide Anlagen;

Risikoausgleich;

Ausgleich geringer Liquidität;

Vergütung für die Vermögensverwaltung.

Die Beziehung zwischen Nominal- und Realzinsen wird durch die Formeln von Fisher ausgedrückt.

Zahlungsströme und Abzinsungssatz müssen einander entsprechen und auf die gleiche Weise berechnet werden. Die Ergebnisse der Berechnung des Barwerts zukünftiger Cashflows in nominaler und realer Hinsicht sind dieselben.

In der westlichen Praxis werden zur Berechnung des Diskontsatzes folgende Methoden verwendet:

1) kumulative Bauweise;

2) eine Methode zum Vergleich alternativer Anlagen;

3) Isolationsmethode;

4) Überwachungsmethode.

1. Kumulative Bauweise basiert auf der Prämisse, dass der Abzinsungssatz eine Funktion des Risikos ist und als Summe aller mit jeder einzelnen Immobilie verbundenen Risiken berechnet wird.

Diskontsatz = Kein Risikosatz + Risikoprämie.

Die Risikoprämie wird durch Summierung der Risikowerte einer bestimmten Immobilie berechnet.

2. Methode zum Vergleich alternativer Anlagen Wird am häufigsten bei der Berechnung des Investitionswerts einer Immobilie verwendet. Der Abzinsungssatz kann wie folgt angesetzt werden:

Vom Anleger geforderte Rendite (vom Anleger festgelegt);

Erwartete Rentabilität alternativer Projekte und Finanzinstrumente, die dem Investor zur Verfügung stehen.

3. Isolationsmethode– Der Diskontsatz als Zinseszinssatz wird auf der Grundlage von Daten über abgeschlossene Transaktionen mit ähnlichen Objekten auf dem Immobilienmarkt berechnet. Diese Methode ist recht arbeitsintensiv. Der Berechnungsmechanismus besteht darin, Annahmen über den Wert zukünftiger Erträge zu rekonstruieren und anschließend zukünftige Cashflows mit der ursprünglichen Investition (Kaufpreis) zu vergleichen. In diesem Fall variiert die Berechnung je nach Umfang der Ausgangsinformationen und der Größe der zu bewertenden Rechte.

Der Abzinsungssatz (im Gegensatz zum Kapitalisierungssatz) kann nicht direkt aus Verkaufsdaten abgeleitet werden, da er nicht berechnet werden kann, ohne die Erwartungen des Käufers hinsichtlich zukünftiger Cashflows zu ermitteln.

Die beste Möglichkeit zur Berechnung des Abzinsungssatzes mithilfe der Allokationsmethode besteht darin, den Käufer (Investor) zu befragen und herauszufinden, welcher Zinssatz zur Bestimmung des Verkaufspreises verwendet wurde und wie die Prognose zukünftiger Cashflows erstellt wurde. Wenn der Gutachter alle für ihn interessanten Informationen vollständig erhalten hat, kann er die interne Rendite (Endrendite) eines ähnlichen Objekts berechnen. Bei der Ermittlung des Abzinsungssatzes wird er sich an dem resultierenden Wert orientieren.

Obwohl jede Immobilie einzigartig ist, ist es unter bestimmten Annahmen möglich, diskrete Abzinsungssätze zu erhalten, die mit der Gesamtgenauigkeit der Prognose für zukünftige Zeiträume im Einklang stehen. Es ist jedoch zu berücksichtigen, dass Kauf- und Verkaufsgeschäfte solcher vergleichbarer Objekte als solche ausgewählt werden sollten, deren bestehende Nutzung am besten und effektivsten ist.

Der übliche Algorithmus zur Berechnung des Abzinsungssatzes mithilfe der Allokationsmethode lautet wie folgt:

Modellierung für jedes analoge Objekt über einen bestimmten Zeitraum nach dem Szenario der besten und effizientesten Nutzung der Einnahmen- und Ausgabenströme;

Berechnung der Kapitalrendite des Objekts;

Verarbeiten Sie die erhaltenen Ergebnisse mit einer akzeptablen statistischen oder fachmännischen Methode, um die Merkmale der Analyse auf das zu bewertende Objekt zu übertragen.

4. Überwachungsmethode basiert auf einer regelmäßigen Marktbeobachtung, bei der die wichtigsten Wirtschaftsindikatoren von Immobilieninvestitionen anhand von Transaktionsdaten verfolgt werden. Solche Informationen müssen über verschiedene Marktsegmente hinweg zusammengestellt und regelmäßig veröffentlicht werden. Diese Daten dienen dem Gutachter als Orientierungshilfe und ermöglichen einen qualitativen Vergleich der erhaltenen berechneten Indikatoren mit dem Marktdurchschnitt und überprüfen die Gültigkeit verschiedener Arten von Annahmen.

Sofern die Auswirkungen des Risikos auf die Höhe des Einkommens berücksichtigt werden müssen, sollten bei der Bewertung einzelner Immobilienobjekte Anpassungen des Abzinsungssatzes vorgenommen werden. Wenn das Einkommen aus zwei Hauptquellen (z. B. Grundmiete und Zinsaufschlägen) erzielt wird, von denen eine (Grundmiete) als garantiert und zuverlässig angesehen werden kann, wird ein Einkommenssatz darauf angewendet und die andere Quelle abgezinst zu einem höheren Satz (daher hängen die prozentualen Größenzulagen vom Umsatzvolumen des Mieters ab und sind ein unsicherer Wert). Mit dieser Technik können Sie unterschiedliche Risikograde bei der Erzielung von Erträgen aus einer Immobilie berücksichtigen. Analog kann man das unterschiedliche Risiko, mit einer Immobilie im Laufe der Jahre Erträge zu erzielen, berücksichtigen.

Russische Gutachter berechnen den Abzinsungssatz am häufigsten nach der kumulativen Methode (Formel). Dies erklärt sich durch die größte Einfachheit der Berechnung des Diskontsatzes nach der kumulativen Bauweise unter den aktuellen Bedingungen des Immobilienmarktes.