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A comunidade bancária russa teve a ideia de introduzir taxas de juros negativas sobre depósitos em moeda estrangeira. O Banco Central não apoiou a iniciativa. Como resultado, os bancos podem recusar-se a aceitar depósitos em euros do público.

Por que o Banco Central é contra

​Comentando sua decisão, o Banco Central apresentou dois argumentos. Em primeiro lugar, “a prática de estabelecer taxas negativas existe apenas em alguns países da zona euro e para transacções individuais”; em segundo lugar, isto poderia “levar à acumulação de grandes volumes de liquidez cambial fora do sistema bancário”, isto é, ao crescimento do mercado cambial paralelo.

O Banco Central pode ter outras razões para se opor à introdução de taxas negativas sobre os fundos dos clientes em moeda estrangeira, dizem os banqueiros. “Além da componente de negócio, há uma componente de imagem. Muitos clientes, especialmente indivíduos, podem ter uma percepção negativa das taxas negativas”, afirma Andrey Stepanenko, vice-presidente do conselho do Raiffeisenbank. O analista-chefe do Sberbank, Mikhail Matovnikov, concorda que “o surgimento de taxas negativas é um aspecto negativo bastante grave”.

A comunidade bancária pode resolver o problema por conta própria. É mais fácil para os banqueiros deixarem de atrair liquidez em euros eliminando os depósitos correspondentes da sua linha de produtos para particulares, indicam os participantes no mercado. “Quanto aos particulares, a solução pode ser parar de atrair novos depósitos em euros”, disse Stepanenko ao RBC, acrescentando que o Raiffeisenbank está a considerar esta possibilidade. Na sua opinião, outros jogadores também podem optar por esta estratégia. Como resultado, a capacidade dos russos de diversificar as suas poupanças diminuirá.

No entanto, até agora na comunidade bancária não existe consenso nesta pontuação. O Sberbank e o Citibank não quiseram comentar os planos de taxas. “Quanto ao VTB24 e comércio Varejista Banco VTB, não há planos para ajustar o rendimento dos depósitos em moeda estrangeira num futuro próximo”, observou um representante do Grupo VTB.

Será mais difícil para os bancos seguirem o mesmo caminho em relação às pessoas jurídicas. “Bons clientes empresariais são fundamentais para a maioria dos bancos e ninguém os recusará devido a perdas em euros atraídos. Os bancos terão de resolver este problema melhorando o funcionamento das suas tesourarias”, disse ao RBC um gestor de um dos bancos incluídos no top 30 em termos de activos.

Para ele, o problema não apareceu ontem, mas com gestão adequadaé solucionável por fluxos de liquidez. “Muito provavelmente, o apelo da associação ao Banco Central foi causado por um aumento no influxo de liquidez em euros de clientes de alguns bancos específicos, que apoiaram razoavelmente com referência à difícil situação geral do mercado.”

É possível, observa o interlocutor do RBC, que nos últimos meses a situação tenha sido agravada pela acumulação Empresas russas nas suas contas em moedas, incluindo euros, para pagar dívidas externas. No primeiro trimestre de 2017, segundo o Banco Central, esses pagamentos deverão totalizar mais de 15 bilhões de dólares equivalentes.

Salvar

O fenômeno do negativo taxa de juros — tendência moderna, que começou em 2008. Como resultado da crise financeira que eclodiu nos Estados Unidos, a taxa de crescimento das principais economias abrandou, o desemprego aumentou e o consumo diminuiu. Os bancos centrais foram forçados a reduzir taxas de desconto para minimizar Influência negativa tendências de dados sobre população e negócios. Como resultado, as taxas de desconto dos principais bancos centrais foram reduzidas para mínimos históricos:

O recurso de crédito tornou-se mais acessível, no entanto, a política de “dinheiro barato” não teve o impacto desejado nas estatísticas macroeconómicas. Isso se deveu em grande parte ao fato de os apresentadores. Os EUA foram os mais rápidos a perceber este fato e respondeu-lhe - em 2008, foi lançado um programa de estímulo económico, denominado “flexibilização quantitativa” ou QE.

A eficiência da tomada de decisão predeterminou o vetor desenvolvimento adicional eventos. Os principais indicadores macroeconómicos dos EUA recuperaram para os níveis anteriores à crise ao longo de vários anos, enquanto os seus homólogos europeus permanecem menos atraentes, mesmo 6 anos após o início da crise. Um exemplo marcante é o desemprego (destacam-se os momentos do lançamento e conclusão do programa de estímulo económico dos EUA):

Apesar das taxas baixas, o problema da recuperação económica europeia manteve-se e, quando lhe foi acrescentada a ameaça de deflação, . O regulador realizou intervenções verbais regulares; em Setembro de 2014, foi introduzida uma taxa de depósito negativa e, em 2015, uma taxa semelhante à QE americana.

Taxas negativas na zona euro

A taxa de depósito negativa do BCE não tem um impacto direto nas poupanças das famílias nos bancos comerciais, uma vez que só se aplica a determinadas contas de bancos comerciais no Banco Central. O principal objectivo da introdução desta medida é restaurar as taxas perdidas de crescimento económico e devolver a inflação ao nível-alvo de 2%. Com a ajuda de uma política monetária ultra-suave, o Banco Central procura aumentar a taxa de crédito à população. Atualmente, o nível de despesa das famílias na zona euro está abaixo dos níveis anteriores à crise:

O “dinheiro barato” deverá estimular o consumo; se este indicador crescer, aumentará; vendas no varejo, e as empresas estarão mais dispostas a expandir-se e, como resultado, a criar novos empregos. Além disso, as taxas de depósito negativas do BCE deverão encorajar os bancos a aumentar o ritmo dos empréstimos ao sector real da economia.

Rendimento negativo?

A taxa de desconto do Banco Central da Suíça e da Dinamarca é de menos 0,75%, na Suécia – menos 0,1%. A lógica dos bancos centrais destes países é semelhante à lógica do BCE. Ao mesmo tempo, apesar de as taxas de depósito da população não serem negativas, o rendimento dos títulos de dívida individuais já era negativo. Situação similar observada nos mercados de dívida pública da Dinamarca, Suécia, Suíça e Alemanha e foi causada pelo aumento da procura.

Esta procura pode ser dividida em compras especulativas em antecipação à plena implementação do programa de QE; aquisições por parte de bancos que, no contexto de taxas negativas do BCE, consideram mais racional colocar reservas em títulos de dívida de elevada qualidade; compras de grandes participantes institucionais que utilizam uma estratégia passiva de gestão de activos (por exemplo, fundos de pensões).

À medida que o programa de QE aumenta, o BCE comprará cada vez mais títulos de dívida europeus, como resultado da diminuição tanto do rendimento dos títulos de países problemáticos como do rendimento dos títulos de dívida de economias bastante solventes. O QE foi lançado há relativamente pouco tempo e penso que no futuro podemos esperar uma continuação da tendência descendente dos rendimentos dos títulos de dívida governamentais e empresariais europeus.

A diminuição dos rendimentos, juntamente com as baixas taxas de empréstimo, contribuirão muito provavelmente para uma mudança nos juros grupos separados investidores e o crescimento do investimento no mercado bolsista europeu. Os principais índices de ações europeus permaneceram atrativos desde que o programa foi anunciado Programa europeu QE em Outubro de 2014 e provavelmente será assim durante muito tempo.

O par EURUSD está em declínio devido a uma combinação estável da política monetária ultra-flexível do BCE e às expectativas de um próximo aumento das taxas por parte da Reserva Federal dos EUA. Tendência de longo prazo, o objetivo imediato é a paridade.

A eficácia das taxas negativas

Será extremamente difícil avaliar o impacto das taxas negativas na economia separadamente de outros métodos de estimulação, uma vez que se trata de um conjunto de medidas que são aplicadas simultaneamente e têm um impacto cumulativo nas estatísticas macroeconómicas, além do efeito da sua implementação; provavelmente aparecerá com um intervalo de tempo significativo.

A crescente popularidade da política monetária ultra-frouxa entre os principais bancos centrais provoca uma depreciação das moedas nacionais dos países envolvidos nesta corrida cambial. As condições comerciais estão a tornar-se cada vez mais atractivas para os exportadores, enquanto os importadores sofrem à medida que os produtos estrangeiros se tornam mais caros devido às diferenças cambiais.

As políticas ultra-suaves de cada país levam à supressão das exportações dos seus parceiros comerciais se estes não tomarem medidas semelhantes e a taxa de câmbio da sua moeda nacional não diminuir. Por outras palavras, a introdução de medidas agressivas de estímulo à economia pelos bancos centrais das principais economias pode provocar uma deterioração dos indicadores macroeconómicos dos seus parceiros comerciais e, como resultado, contribuir para a introdução de políticas monetárias semelhantes por estes últimos.

Segundo as estatísticas, os principais importadores da UE são a China (16,6%), a Rússia (12,3%), os EUA (11,7%) e a Suíça (5,6%). A queda do euro afetará principalmente o volume das importações da China, dos EUA e da Suíça, uma vez que as moedas nacionais destes países estão a fortalecer-se ou não apresentam uma queda comparável à observada no mercado monetário europeu. Na minha opinião, a era das taxas negativas durará pelo menos 1,5 anos e o principal indicador do seu fim é o estado da economia da zona euro.

Informações mais detalhadas sobre as razões do declínio do par EURUSD e as perspectivas para as economias dos EUA e da UE e no formulário.

O responsável da maior empresa de investimento do mundo, a BlackRock, apelou à atenção para os perigos da redução das taxas de juro, que muitas vezes se tornam negativas, política a que alguns bancos centrais têm recorrido para apoiar a situação económica. Larry Fink, co-proprietário e CEO da BlackRock, observou no seu discurso anual aos accionistas que as baixas taxas de juro também estão a prejudicar os aforradores, o que por sua vez pode significar que a política está a ter na economia o efeito oposto ao esperado.

Ele vê as taxas de juros negativas como “particularmente preocupantes” e potencialmente contraproducentes em meio aos riscos sociais e políticos. Isto criou a situação mais volátil na economia global dos últimos 10 anos, relata o MarketWatch. “As suas ações [dos bancos centrais] estão a exercer forte pressão sobre as poupanças globais e a criar incentivos para que procurem rendimentos mais elevados, empurrando os investidores para ativos menos líquidos e níveis de risco mais elevados, com consequências financeiras e económicas potencialmente perigosas”, escreveu Fink aos acionistas. .

Os investidores são forçados a enviar mais dinheiro em investimentos para cumprir os seus objectivos de reforma, o que significa que gastarão menos para satisfazer os seus próprios gastos de consumo. Estes e uma série de outros factores, incluindo a instabilidade geopolítica, estão a criar “um elevado grau de incerteza na economia global, nunca visto desde antes do século XX”. crise.” “A política monetária foi concebida para apoiar o crescimento económico, mas agora, na verdade, provoca riscos de redução dos gastos dos consumidores”, concluiu o financista alemão.

O FMI é a favor, mas...

Entretanto, o Fundo Monetário Internacional também partilhou as suas próprias ideias sobre taxas de juro negativas. Os seus especialistas afirmaram que “em geral ajudam a fornecer estímulo monetário adicional e condições financeiras, que apoiam a procura e a estabilidade dos preços.” O FMI acredita que estas taxas poderão encorajar o sector privado a gastar mais, embora reconheça que os aforradores poderão ser afectados.

O FMI reconhece que existe um “limite para até onde e por quanto tempo” as taxas de juro negativas podem ir. Uma tal política poderia causar “consequências imprevisíveis”: por exemplo, os bancos começarão a emprestar a mutuários de risco, numa tentativa de compensar o declínio no número de depositantes. As taxas de juro negativas também podem desencadear ciclos de expansão e queda nos preços dos activos, observa o FMI.

Medida extraordinária

A lógica por trás da introdução de taxas negativas é muito simples, diz Robert Novak, analista sênior da MFX Broker. Em condições em que as taxas às quais os bancos comerciais podem depositar dinheiro no Banco Central são positivas e as perspectivas económicas são incertas, os bancos muitas vezes preferem não emprestar às famílias e às empresas, mas ganhar dinheiro sem risco, simplesmente colocando dinheiro em o Banco Central.

Quando as taxas ficam negativas, torna-se inútil manter dinheiro no Banco Central: para ganhar dinheiro, os bancos são forçados a praticar empréstimos ativos - é melhor emprestar dinheiro mesmo com uma taxa de juros mínima e receber pelo menos alguma renda do que obviamente perder ao colocá-lo em um depósito com taxa negativa. Assim, ao introduzir taxas negativas, os reguladores estão a tentar forçar os bancos a emprestar de forma mais activa e a conceder empréstimos a uma taxa de juro mínima. No futuro, esta política de “empréstimos baratos” deverá ter um efeito estimulante sobre a economia.

Sim, diz Robert Novak, os comentários de Lawrence Fink sobre as possíveis consequências negativas das taxas de juro negativas estão correctos. Mas é pouco provável que estas consequências negativas se materializem se o período de taxas negativas for de curta duração. Ainda assim, os bancos centrais mundiais consideram esta medida extraordinária e não pretendem atrasar a sua aplicação. Portanto, é pouco provável que esta política conduza a quaisquer problemas graves.

O novo capítulo da economia mundial

Taxas zero ou negativas são iguais a novo capítulo economia global, diz Alexey Antonov, analista da Alor Broker. Depois da crise de 2008, os Estados Unidos e a zona euro fizeram isto para estimular a recuperação económica, mas não pensaram nas consequências e na eficácia adequada. E, como vimos pela história, foi em vão – porque o resultado esperado não aconteceu. Embora os Estados Unidos estejam a recuperar gradualmente, o crescimento na zona euro é quase nulo.

Durante longos períodos, o modelo é desastroso para as economias desenvolvidas e parece, diz o especialista, que o regulador americano afinal entende isso, uma vez que já pensa em aumentar a taxa. Agora enfrentam uma questão séria - aumentar a taxa, apesar dos riscos globais da China e do petróleo barato, ou equilibrar-se com a actual taxas zero e esperar pelo crescimento económico, para só então aumentá-lo.

Objetivamente, acredita Antonov, agora o Fed não tem mais medidas eficazes para manter o equilíbrio econômico e, talvez, no caso de uma crise, a história do lançamento imprensa. Ou seja, é menos estressante para a economia não aumentar a alíquota, mas isso só vai surtir efeito por algum tempo, até a próxima vez que a máquina for ligada ao negócio - problema global isso não vai resolver. Um aumento, que depois de algum tempo deixaria a economia um pouco sóbria, resolveria o problema. Mas aqui novamente a questão, diz o especialista, é a que interesses o governo adere? Objetivamente, ele agora precisa de paz pública e apoio empresarial, então, provavelmente, a saga da retenção continuará.

Nós não vamos lá

Quanto à Federação Russa, é claro que a introdução de taxas negativas pelo Banco da Rússia está fora de questão, Robert Novak tem certeza. Esta medida é introduzida pelos bancos centrais apenas quando existe uma ameaça real de deflação que não pode ser evitada por quaisquer outras medidas. Na Rússia, pelo contrário, a inflação é quase o dobro do nível-alvo de 4%. Nesses casos, na prática mundial não são os negativos que se utilizam, mas, pelo contrário, taxas aumentadas. O que, de facto, foi o que o Banco da Rússia fez.

No entanto, de acordo com Robert Novak, a Rússia pode retirar alguns benefícios das taxas de juro negativas envolvidas na Europa e no Japão. As taxas das obrigações russas (tanto governamentais como empresariais) parecem muito atractivas e, como a Bloomberg informou ontem, os fundos de cobertura ocidentais estão a demonstrar interesse crescente em activos em rublo. Assim, ceteris paribus, o regime de taxas negativas nas principais economias do mundo contribuirá para o influxo de capital na Federação Russa.

No que diz respeito à realidade russa, concorda Alexey Antonov, tudo é um pouco diferente aqui. A nossa economia é fortemente dependente do sector das matérias-primas, pelo que quaisquer flutuações no mercado petrolífero afectam seriamente a política interna do Banco Central. Numa situação em que o petróleo afundou significativamente e a moeda disparou para níveis sem precedentes, o Banco Central foi forçado a aumentar drasticamente a taxa, caso contrário a economia teria entrado em colapso. Atualmente, o Banco Central adere à política de combate à inflação, por isso a taxa se mantém no mesmo patamar.

No entanto, por quanto tempo ele vai persistir, pergunta-se o especialista, questão complexa, porque uma taxa elevada, de uma forma ou de outra, afeta o desenvolvimento de um setor tão importante da economia como o pequeno e média empresa. Uma ligeira redução na próxima reunião do Banco Central teria um efeito positivo na melhoria da economia, mas, acredita Alexey Antonov, poderia atingir os bolsos dos russos.

Deve-se notar, no entanto, que manter a taxa do Banco Central da Federação Russa no nível actual, apesar do facto de as economias de todo o mundo serem estimuladas a crescer por taxas baixas, mesmo negativas, é também uma prática perigosa. É óbvio que não há outra receita para o crescimento além do dinheiro barato na economia mundial de hoje, e o nosso Banco Central também não. É por isso que lá quase não se fala em crescimento, preferindo outros objetivos e termos. No entanto, apesar do interesse na Rússia por parte dos especuladores ocidentais, que não nos traz muitos benefícios, embora alimente o mercado monetário (que depois se transforma numa retirada de capital), estes objectivos dificilmente são a estratégia óptima. Há muitos anos que nos dizem que uma inflação baixa conduzirá ao crescimento económico e ao investimento real, mas é óbvio que o seu declínio não está de forma alguma correlacionado com o crescimento económico, muito pelo contrário.

Talvez devêssemos deixar de ter medo de tirar dinheiro dos bolsos dos cidadãos - que é como normalmente se censura a inflação elevada - e simplesmente colocá-lo lá, tornando-o mais acessível? Mas esta é uma lógica completamente diferente. Quanto ao fenómeno das taxas de juro negativas, é claro que requer observação e estudo; ainda não há muito material sobre esta nova prática.

O Rixbank, o banco central da Suécia, foi o primeiro banco central do mundo a introduzir taxas de juro negativas sobre os depósitos bancários em Julho. O fenômeno é bastante notável por si só, mas este momento interessante quanto mais cedo mais que outros países que pretendam alcançar o crescimento nos empréstimos possam seguir o exemplo da Suécia, escreve o Financial Times.

Os bancos centrais do mundo estão monitorando de perto " Experiência sueca" Governador do Banco da Inglaterra Rei Mervyn deu a entender que o seu departamento pode muito bem seguir o exemplo sueco, uma vez que a ameaça de uma armadilha de liquidez para o Reino Unido (dinheiro “preso” no sector bancário e não fluindo para a economia real) é demasiado grande.

“Se não houver sinais de fim desta tendência nos próximos meses, o Banco de Inglaterra poderá recorrer a taxas de juro negativas. Em essência, esta é uma multa para os bancos que se recusam a conceder empréstimos”, disse um representante da RBC Capital Markets John Reith.

No entanto, é pouco provável que o Banco Central Europeu cobre os depósitos aos bancos, acreditam os especialistas.

Assustados com a crise financeira e com o incumprimento dos seus clientes nas obrigações de dívida, os bancos não têm pressa em conceder novos empréstimos, mas preferem acumular dinheiro. Os depósitos no Banco Central são considerados uma das opções mais seguras.

Anteriormente, esperava-se que o Japão fosse o primeiro a recorrer a tal medida, no entanto, mesmo tendo chegado ao fundo da crise, o Banco do Japão não se atreveu a obrigar os bancos a pagar pela colocação de depósitos.

A taxa básica de juros do Riksbank, a taxa repo, é de 0,25%, a taxa sobre empréstimos emitidos pelo Banco Central é de 0,75%, sobre depósitos - menos 0,25%.

O defensor mais veemente das taxas negativas na Suécia é o Vice-Governador do Riksbank Lars Svensson, um reconhecido especialista na teoria do monetarismo, que trabalha em estreita colaboração com o chefe da Reserva Federal dos EUA Ben Bernanke, com quem trabalharam juntos em Princeton. Porém, nos Estados Unidos, a possibilidade de introdução de taxas de juros negativas quase não é discutida, uma vez que a própria ideia disso é estranha aos economistas americanos, observa o artigo.

“Não há nada de estranho nas taxas de juro negativas”, diz Svensson. Ele está convencido de que para os bancos centrais é uma ferramenta de política monetária como qualquer outra, só precisam de saber quando utilizá-la.

Os especialistas observam, no entanto, que os bancos suecos tradicionalmente não aproveitam a oportunidade para colocar fundos no Banco Central de forma tão ampla como noutros países europeus, pelo que o efeito de uma taxa negativa é limitado. No Reino Unido, será mais perceptível, uma vez que o volume de depósitos dos bancos comerciais no Banco Central aumentou quase cinco vezes de Março até ao final de Julho - de 31 mil milhões para 152 mil milhões de libras esterlinas.

Estes são tempos estranhos para os mutuários europeus. É como se vivessem em Através do Espelho, onde todas as regras da existência financeira são viradas do avesso. O que você acha de um empréstimo comercial com taxa de juros de menos 0,1%? Sim, sim - os bancos agora pagam extra aos seus mutuários pela contratação de empréstimos. Claro, você tem que pagar taxas adicionais, e eles ainda fazem o empréstimo tradicionalmente pago. Mas a remuneração do banco não ultrapassa agora um ou dois por cento. A estranheza não termina aí.

Os investidores forneceram à Alemanha cerca de 4 mil milhões de dólares dos seus fundos. Eles o forneceram esta semana, sabendo que nem todo o dinheiro seria devolvido – as mesmas taxas de juros negativas ainda dominam. E não apenas os títulos do governo, mas também os títulos de empresas individuais, a Nestlé suíça, por exemplo, tornaram-se não lucrativos para os investidores.

Do outro lado do zero

Estes incidentes “através do espelho” são o lado negativo de todas as medidas tomadas pelos decisores políticos da região para relançar o crescimento. Os políticos estão desesperados – por isso, para encorajar os empréstimos e os gastos, cortaram as taxas para níveis inimagináveis. Mais precisamente, planícies. Os banqueiros, encarando as taxas de juro negativas como uma decisão política, apenas encolhem os ombros.

É claro que os empréstimos ao consumo e hipotecários com taxas negativas ainda são um fenómeno raro, embora algumas pessoas tenham muita sorte. Embora a maioria dos bancos ainda esteja a considerar as suas ações nas atuais circunstâncias, os credores individuais tomaram as ações dos seus bancos centrais como uma decisão direta. Mas os depositantes tiveram muito menos sorte - a taxa negativa acabou por não ser lucrativa para eles e agora têm de pagar aos bancos pela utilização dos seus depósitos.

Taxas de juros negativas na política

Estranho? Talvez, mas perfeitamente compreensível. Os políticos e os seus bancos centrais estão a recorrer a medidas muito drásticas para dar vida à economia e apoiar a inflação que tenta cair abaixo de zero. À frente de tudo está o BCE com a sua intenção de imprimir dinheiro para a compra “por grosso” de obrigações governamentais dos membros da zona euro.

A Suíça desvinculou o seu franco do euro, o que deixou os mercados em choque, ao mesmo tempo que reduziu a sua taxa básica para negativa. O Banco Central da Dinamarca reduziu a taxa até 4 vezes e em apenas um mês. Agora neste país aposta principalé -0,75%. A Suécia seguiu o exemplo. O que está acontecendo nos mercados europeus? papéis valiososé um tema digno de investigação económica.

De volta aos consumidores

Enquanto algumas pessoas lêem com grande surpresa os termos dos seus contratos de empréstimo, onde se afirma que a taxa do seu contrato é negativa, o que significa que o banco irá... pagar-lhes mais pelo empréstimo, outros com não menos surpresa receberam o informações de que eles terão que pagar a mais por seus depósitos. Que em vez de gerarem dinheiro, os depósitos bancários tornaram-se fontes de perdas diretas. Que seja pequeno, geralmente não mais que 1%, mas ainda assim.

É claro que todos estes incidentes ainda não se generalizaram e, portanto, os depositantes ainda podem transferir o seu dinheiro para outros bancos. E as obrigações dos mercados emergentes ainda podem ser uma excelente alternativa às obrigações europeias.

Na Rússia, ainda não é esperada uma queda nas taxas de juros dos empréstimos. Portanto, os empresários também devem incluir os custos do serviço dos empréstimos bancários como outras despesas. No entanto, apesar do aumento dos preços, os empréstimos às empresas não se tornaram mais acessíveis - os bancos ainda são muito exigentes com os empresários. Mas ainda